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我們預計2014-2016 年EPS 0.56/0.68/0.79 元，同比增長8%、22%、17%。首次覆蓋，給予謹慎增持評級，公司營銷優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品儲備豐富，雙輪驅(qū)動助力快速增長，給予一定估值溢價（中藥行業(yè)2015 年PE22 倍），目標價24 元，對應2015PE35X。
    一線產(chǎn)品競爭優(yōu)勢明顯，市占率仍有提升空間。公司一線產(chǎn)品主要包括蒲地藍消炎口服液、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊與小兒豉翹清熱顆粒，目前三種藥均具有較大成長空間。1）獨家產(chǎn)品蒲地藍2013 年收入過10 億，我們認為受益于“限抗”政策，清熱解毒類中藥市場更為廣闊，蒲地藍市占率尚不足10%，仍有提升空間；2）雷貝拉唑2013年收入過6 億，新劑型注射用雷貝拉唑鈉處于Ⅱ期臨床階段，我們認為若獲批將助力雷貝拉唑成為10 億級產(chǎn)品；3）獨家產(chǎn)品小兒豉翹清熱顆粒在2013 年收入過2 億元，位居小兒感冒用中成藥領域之首，隨著兒童用藥產(chǎn)業(yè)不斷受國家重視，未來市場前景廣闊。
    二線產(chǎn)品尚處成長期，基數(shù)低增長空間大。公司二線產(chǎn)品包括健胃消食口服液、三拗片（獨家品種）、川芎清腦顆粒（獨家品種）等，目前正處于快速增長階段，隨著產(chǎn)能釋放及營銷推進，我們認為未來均有望成為公司新的利潤增長點。
    后備品種多，未來值得期待。公司目前在研產(chǎn)品眾多，小兒便通顆粒、婦舒顆粒、藥流凈顆粒處于Ⅲ期臨床，參連和胃膠囊、芍杞益坤顆粒、丹莪消瘤顆粒等處于Ⅱ期臨床，梯隊強，未來值得期待。
    風險提示：招標低于預期；產(chǎn)品報批低于預期。