>> 國金證券-光大證券(601788)-定增超預(yù)期,業(yè)務(wù)業(yè)績雙反轉(zhuǎn)可期-141121
| 上傳日期： |
2014/11/21 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賀立 |
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提升并購預(yù)期，預(yù)計定增對 BVPS 增厚13%左右：券商定增資金用途多半是資本中介等業(yè)務(wù)，此次光大證券的募資用途中，除此之外還提到資金或用于“境內(nèi)同行業(yè)并購"，我們認為這將提升光大證券的并購預(yù)期。從定增對EPS 和BVPS 的影響來看，若以6 億股及募資80 億上線測算（即發(fā)行價為每股13.33元），此次定增將公司的2014 年的BVPS 提升13%至8.11 元。
明年將迎來業(yè)務(wù)、業(yè)績顯著反轉(zhuǎn)：從業(yè)務(wù)上來看， 公司定增提升公司資本中介及外延式擴張實力，同時公司整體戰(zhàn)略已從此前的風(fēng)控整改、調(diào)整等進入擴張期（租賃等子公司的設(shè)立）；從業(yè)績上來看，預(yù)計“8.16”事件所買入的70 多億權(quán)益頭寸對利潤表的負面影響已清理完畢，剩余20 多億權(quán)益頭寸對利潤表反而可能有正面貢獻，明年業(yè)績將顯著反轉(zhuǎn)。
投資建議
公司定增超預(yù)期，補充資本助力公司發(fā)展，明年大概率將迎來業(yè)務(wù)、業(yè)績的雙重大反轉(zhuǎn)，目前估值處于上市券商的較低水平。繼7 月14 日我們在全市場發(fā)出唯一底部深度報告《估值回歸》（07.14）強烈推薦之后，我們繼續(xù)維持強烈推薦。
公司考慮定增后凈資產(chǎn)近 330 億，與招商、廣發(fā)、華泰仍有一定差距（平均2014 年P(guān)B 為2 倍），超出方正、國元、長江、興業(yè)較多（平均2014 年P(guān)B 為2.5 倍）。我們參考上述公司估值，上調(diào)光大證券目標(biāo)價至18 元，對應(yīng)增發(fā)后2.2 倍PB（2014）。
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