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今年下半年原油價(jià)格大幅下跌，NYMEX 原油從6 月份最高點(diǎn)已經(jīng)下跌最多超過30%，4季度更是加速下滑。隨著原油及相關(guān)下游塑料原材料的價(jià)格走低，公司毛利率有望好轉(zhuǎn)，同時(shí)人民幣停止貶值，公司減少了匯兌損失，我們預(yù)計(jì)四季度將是公司業(yè)績(jī)的拐點(diǎn)。
    生物降解塑料歐洲市場(chǎng)和國內(nèi)地膜有望突破
    我們一直堅(jiān)定認(rèn)為生物降解塑料是公司最大的看點(diǎn)。農(nóng)用薄膜、包裝用塑料膜、一次性塑料袋和一次性塑料餐具，是造成“白色污染”的四個(gè)主要來源。使用完全生物降解塑料是比焚燒和填埋更環(huán)保也更便捷的解決方案。僅中國的各種塑料薄膜產(chǎn)量就近千萬噸，噸單價(jià)1 萬多，假設(shè)未來主要的白色污染物全部采用完全生物降解塑料，保守估計(jì)市場(chǎng)潛在空間也在千億級(jí)別。歐盟已經(jīng)通過立法將限塑令推廣至全歐盟，歐洲市場(chǎng)有望高速增長(zhǎng)。我國耕地白色污染嚴(yán)重威脅糧食安全，地膜領(lǐng)域推廣生物降解塑料逐漸推進(jìn)，新疆試點(diǎn)完成后有望突破。從耕地安全角度去思考這個(gè)問題，我們判斷國家最終推出補(bǔ)貼的可能性非常大。
    木塑、高溫尼龍、碳纖維等新材料全面推進(jìn)
    10 年前改性塑料也屬于新材料，隨著新材料逐漸放量變成傳統(tǒng)材料，公司始終堅(jiān)持在新材料領(lǐng)域的不斷創(chuàng)新和拓展。除了生物降解塑料，公司還在積極推廣木塑材料、高溫尼龍等新材料應(yīng)用，高溫尼龍上半年增速超過80%，同時(shí)在碳纖維等高端新材料領(lǐng)域擁有豐富的儲(chǔ)備，未來還會(huì)加強(qiáng)新能源汽車相關(guān)新材料的開發(fā)。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.23、0.36 和0.45 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為26、17 和13 倍。完全生物降解塑料空間巨大，從地膜作為突破口開始逐漸放量，歐洲市場(chǎng)即將爆發(fā)，給予公司2015 年20 倍PE 估值，合理估值7.20 元，公司股價(jià)已經(jīng)充分反映傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速下滑的預(yù)期，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
     四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    地膜推廣不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。