>> 興業(yè)證券-金發(fā)科技(600143)銷量有所提升,政府補(bǔ)助增加推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)-130806
| 上傳日期： |
2013/8/7 |
大?。?/td>
| 440KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉剛，鄭方鑣 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
金發(fā)科技發(fā)布2013 年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入66.85 億元，同比增長(zhǎng)10.75%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤(rùn)3.80 億元，同比下降5.01%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)4.17 億元，同比增長(zhǎng)4.89%。按26.34 億股的總股本計(jì)算，實(shí)現(xiàn)每股收益0.16 元，每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量為0.07 元。其中二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.65 億元，同比增長(zhǎng)11.10%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)2.17 億元，同比下降11.68%。
點(diǎn)評(píng)：
金發(fā)科技2013 年半年報(bào)業(yè)績(jī)與我們此前EPS 為0.15 元的預(yù)測(cè)基本一致，主業(yè)總體平穩(wěn)，政府補(bǔ)助增加是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。
銷量有所提升，政府補(bǔ)助增加成為利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要來源。公司2013 年上半年共銷售各類改性塑料產(chǎn)品（不含貿(mào)易品）34.13 萬噸，同比增長(zhǎng)6.22%，其中車用改性塑料銷量同比增長(zhǎng)20%以上是主要原因。公司在智能衛(wèi)浴等新領(lǐng)域取得突破對(duì)銷量增長(zhǎng)也有一定幫助。與此同時(shí)公司貿(mào)易品銷量同比增長(zhǎng)47.13%至17.81 萬噸，共同帶動(dòng)公司營業(yè)收入總體同比增長(zhǎng)10.75%。
公司綜合毛利率同比下降2.01 個(gè)百分點(diǎn)至15.47%，這主要是由于1）低毛利率的貿(mào)易業(yè)務(wù)占比提升；2）改性塑料（不含貿(mào)易品）毛利率小幅下降0.82 個(gè)百分點(diǎn)至20.17%。受此影響，公司營業(yè)利潤(rùn)同比小幅下降5.01%。
但由于公司營業(yè)外收入同比增加3759 萬元（主要為政府補(bǔ)助同比增加），公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.89%。此外期間費(fèi)用率同比下降1.08 個(gè)百分點(diǎn)至9.48%（其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.84 個(gè)百分點(diǎn)至0.96%）。從單季度角度看，二季度產(chǎn)品銷量延續(xù)一季度增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，公司營業(yè)收入同
比增長(zhǎng)11.10%，但由于綜合毛利率同比下降3.81 個(gè)百分點(diǎn)至14.57%，單季度營業(yè)利潤(rùn)同比下降21.34%。但營業(yè)外收入同比增加1166 萬元，凈利潤(rùn)同比下降11.68%，降幅低于營業(yè)利潤(rùn)。
車用改性塑料銷量持續(xù)增長(zhǎng)，新材料業(yè)務(wù)值得關(guān)注。隨著國內(nèi)汽車銷量增速回暖，公司憑借自身技術(shù)和渠道優(yōu)勢(shì)，車用改性塑料銷量預(yù)計(jì)將持續(xù)增長(zhǎng)，成為公司整體銷量增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿χ?。此外公司積極開拓智能衛(wèi)浴、凈水器等新領(lǐng)域和產(chǎn)品在家電等行業(yè)的市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升也將有助于銷售規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大。除改性塑料之外，公司在可降解塑料、木塑復(fù)合材料、高性能碳纖維及復(fù)合材料等高端化工新材料產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)和銷售，上述新產(chǎn)品的進(jìn)展值得關(guān)注。
維持“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.37、0.48、0.60元。金發(fā)科技是我國改性塑料龍頭企業(yè)，技術(shù)和渠道優(yōu)勢(shì)明顯。車用改性塑料的持續(xù)增長(zhǎng)和產(chǎn)品逐步進(jìn)入新領(lǐng)域，將帶動(dòng)公司銷量的穩(wěn)步提升。此外可降解塑料、木塑復(fù)合材料等新材料從長(zhǎng)期看有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
綜合上述因素，我們維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)低迷的風(fēng)險(xiǎn)，募投項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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