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    ◆看好明年水利板塊的主要理由
    從政府角度看，1）解決水安全問(wèn)題，維系民心。多年來(lái)我國(guó)水安全問(wèn)題突出，每年洪澇與旱災(zāi)遭受的損失超過(guò)2000 億元，目前也尚有超過(guò)1 億農(nóng)村居民飲水安全得不到保障；2）穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展，一方面水利建設(shè)有助于拉動(dòng)投資，增加就業(yè)，另一方面水利工程也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展必需的配套工程。
    從行業(yè)角度看，1）項(xiàng)目構(gòu)成中大型項(xiàng)目占比有望提升。近年來(lái)水利投資保持20%以上增速，但中小型項(xiàng)目偏多，重大水利項(xiàng)目因環(huán)保、移民、回報(bào)期長(zhǎng)等原因建設(shè)緩慢，導(dǎo)致幾家上市公司的水利訂單增長(zhǎng)并不明顯，但未來(lái)在政府主導(dǎo)、投融資體質(zhì)理順的背景下，有望明顯改善；2）規(guī)劃執(zhí)行力度有望顯著增強(qiáng)，我們認(rèn)為本次李總理調(diào)研講話反映了政府在推動(dòng)重大水利項(xiàng)目的決心，后續(xù)有望配套政策有望落地。
    ◆公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)有望上演“王者歸來(lái)”
    公司是安徽水利龍頭，省內(nèi)水利工程領(lǐng)域市占率約30%，目前水利部積極推動(dòng)總投資規(guī)模4 萬(wàn)億的172 項(xiàng)重大水利工程，安徽省也在推進(jìn)總投資規(guī)模736 億元的22 項(xiàng)重大水利工程，公司有望充分受益。另外公司2016年24.61 萬(wàn)千瓦裝機(jī)容量將全部并網(wǎng)發(fā)電，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)收2.5 億元，相比2013 年增長(zhǎng)400%，并有望受益于水電并網(wǎng)價(jià)格上調(diào)。我們認(rèn)為未來(lái)公司“水利”標(biāo)簽更具意義，水利水電領(lǐng)域的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)有望上演“王者歸來(lái)”。
    ◆維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至16.5 元
    我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)理由：1）“降息”釋放地產(chǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)有望超預(yù)期；2）水利行業(yè)景氣大幅提升；3）國(guó)企改革臨近，“一路一帶”主題持續(xù)催化，系統(tǒng)性估值提升。預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.48 元、0.59元、0.77 元，假設(shè)明年完成資產(chǎn)注入，2015 年EPS 預(yù)計(jì)1.10 元，我們認(rèn)為給予明年15 倍PE 較為合理，目標(biāo)價(jià)16.5 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)注入進(jìn)度慢于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地產(chǎn)下滑風(fēng)險(xiǎn)