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    ◆設(shè)立地產(chǎn)公司，為已有土地開發(fā)，更為品牌提升和產(chǎn)業(yè)協(xié)同公司投資設(shè)立廬江和順地產(chǎn)，短期看是為7 月份競拍所得的廬江縣3#地塊（105 畝）后續(xù)開發(fā)做準(zhǔn)備，似乎影響有限，但我們認(rèn)為對公司的中長期有著較為深遠(yuǎn)的影響：1）與母公司安徽建工之間的協(xié)同開始顯現(xiàn)，地產(chǎn)業(yè)務(wù)開始從三四線進(jìn)軍省會，也為“和順地產(chǎn)”品牌提升、地產(chǎn)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；2）增強(qiáng)公司“工程—地產(chǎn)—酒店”產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力，提高其綜合開發(fā)能力，為深度介入新型城鎮(zhèn)化建設(shè)打造競爭壁壘。
    ◆安徽省地產(chǎn)運(yùn)營相對良好，土地成本低是公司優(yōu)勢之體現(xiàn)公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收比重不足15%，但由于其超過40%的毛利率，貢獻(xiàn)著近45%的凈利潤，受整體地產(chǎn)的悲觀預(yù)期影響，市場對此有一定擔(dān)憂，我們認(rèn)為在公司“穩(wěn)步發(fā)展”戰(zhàn)略之下，其前景依然可期：1）行業(yè)上看，省內(nèi)地產(chǎn)情況好于全國，2012 年以來住宅銷售面積、總額以及地產(chǎn)開發(fā)資金等三大指標(biāo)上看，安徽省均明顯好于全國水平；2）公司層面看，綜合開發(fā)優(yōu)勢、國企背景、市場定位等使得公司土地成本較低，加上較強(qiáng)的資金實(shí)力，使得公司在區(qū)域地產(chǎn)競爭方面具備較大優(yōu)勢。
    ◆國企改革、資產(chǎn)注入、水利投資加速催化下，“戴維斯雙擊”可期1）較低的增長基數(shù)、高速增長的工程訂單驅(qū)動(dòng)下，公司業(yè)績提速概率較大；2）安徽省國企改革、整體資產(chǎn)注入（定增面臨的同業(yè)競爭以及國有股權(quán)控股比例過低問題，使得資產(chǎn)注入概率徒增）、水利投資加速（巢湖治理、引江濟(jì)淮等省內(nèi)大型水利工程陸續(xù)招標(biāo)）等催化下，估值有望提升。
    因此公司有望迎來“戴維斯雙擊”投資機(jī)會。不考慮資產(chǎn)注入，預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 為0.48 元、0.59 元、0.71 元；考慮注入及股本攤薄后，2015 年EPS 為1.05 元，維持公司“買入”評級。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：國企改革及資產(chǎn)注入進(jìn)度慢于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地產(chǎn)景氣下行風(fēng)險(xiǎn)