>> 平安證券-安徽水利(600502)合作建設(shè)新金寨,區(qū)域業(yè)務(wù)新發(fā)展-130805
| 上傳日期： |
2013/8/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
周雅婷 |
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事項：近日公司發(fā)布公告，公司與安徽省金寨縣人民政府簽署了《新型城鎮(zhèn)化建設(shè)戰(zhàn)略合作協(xié)議》，擬對其轄內(nèi)投資項目進行合作，包括現(xiàn)成及現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園區(qū)舊城改造、新區(qū)開發(fā)、保障性住房、道路橋梁、河流治理等重點建設(shè)項目，總投資約138 億元。
平安觀點:
合作共建新金寨，充分受益城鎮(zhèn)化：安徽水利與金寨縣政府簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司作為現(xiàn)成及產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)的重要合作企業(yè)，優(yōu)先享有轄區(qū)內(nèi)重點市政建設(shè)項目信息，項目總投資約138 億元，但具體的項目以及合作方式有待進一步確定。
這顯示公司在安徽省新型城鎮(zhèn)化建設(shè)中承擔著重要角色，并充分受益。
著名革命老區(qū)，轉(zhuǎn)移支付支撐經(jīng)濟發(fā)展；金寨縣地處安徽、湖北、河南交界處，是全國貧困縣，同時也是全國著名的革命老區(qū)。2012 年財政總收入為23.7 億元，其中轉(zhuǎn)移支付貢獻較多。公司與其簽訂的總投資金額高達138 億元的戰(zhàn)略合作協(xié)議，計劃在5 年內(nèi)實施完畢，平均年均投資額高達27.6 億元，高于其12 年財政收入，因此其財政實力略顯單薄，但我們認為該協(xié)議可實施性仍較強：1）公司已經(jīng)對金寨縣進行了嚴格評估，所承接或者投資項目中，財政支付僅是項目回款來源之一；2）金寨作為著名革命老區(qū)，有望獲得較多的資源支持。
深耕區(qū)域市場，業(yè)務(wù)多元發(fā)展：公司背靠安徽國資委，最大股東是安徽建工集團，其核心優(yōu)勢，一是區(qū)域內(nèi)的資源優(yōu)勢，二是資質(zhì)齊全、業(yè)務(wù)配套體系完善。公司此次合作是其優(yōu)勢的重要體現(xiàn)，這也在一定程度上體現(xiàn)了公司發(fā)展思路，即利用自身多元化業(yè)務(wù)格局的優(yōu)勢，充分挖掘區(qū)域市場潛力，進而實現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展。安徽省作為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的橋頭堡，水利規(guī)劃投資居于全國領(lǐng)先水平，同時省內(nèi)大型水利工程如巢湖治理、引江濟淮、引江濟巢工程將陸續(xù)開工，區(qū)域內(nèi)市場需求釋放，將使得公司充分受益。
“水利+城鎮(zhèn)化”雙重主題有望推升公司估值：經(jīng)濟預期向下，投資增速下滑，下半年建筑板塊EPS 進一步提升的希望不大，但由于訂單驅(qū)動的經(jīng)營屬性，業(yè)績也較為平穩(wěn)，因此我們認為下半年主題帶動的估值提升將是可能的投資機會：一是全國性汛期到來引發(fā)“水利”主題投資機會，二是城鎮(zhèn)化規(guī)劃方案出臺引發(fā)的“城鎮(zhèn)化”主題投資機會。公司作為兼具“水利”概念和“城鎮(zhèn)化”概念的標的，其估值有望獲得提升。
維持“推薦”評級：由于此次協(xié)議僅僅是框架性協(xié)議，我們維持之前預期。我們預計公司2013、2014 年實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤分別為3.07 億元、3.74 億元，增速分別為19.1%和21.9%；實現(xiàn)EPS 分別為0.61 元、0.75 元。目前股價對應(yīng)13、14 年動態(tài)PE 為11.2 倍、9.2 倍。考慮行業(yè)景氣度較高、水電業(yè)務(wù)超預期將推升公司估值等因素，我們維持公司“推薦”評級。
風險提示：項目落地慢于預期，地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控
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