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    ◆主營(yíng)業(yè)務(wù)下半年有望持續(xù)回暖
    1）2013 年下半年業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)，基數(shù)較低；2）分業(yè)務(wù)看，除地產(chǎn)增長(zhǎng)略微放緩?fù)?，工程業(yè)務(wù)上半年訂單增長(zhǎng)87%，下半年提速可期；水電業(yè)務(wù)，5月底新增8 萬(wàn)千瓦并網(wǎng)裝機(jī)容量，下半年?duì)I收提速概率較大。3）根據(jù)公司目標(biāo)，2014 年全年?duì)I收增長(zhǎng)20%，利潤(rùn)額增長(zhǎng)13%，相對(duì)上半年，也明顯提速。
    ◆資產(chǎn)注入可期，EPS 有望翻倍式增長(zhǎng)
    我們認(rèn)為安徽建工資產(chǎn)有望在2015 年上半年完成注入，二級(jí)市場(chǎng)有望提前反映：1）安徽省國(guó)資委2011 年6 月明確提出“安徽建工要在未來(lái)兩到三年整體上市”，距今三年有余；2）2014 年8 月15 日安徽省通過(guò)了《2014年深化全省國(guó)資國(guó)企改革的安排意見》，指出已啟動(dòng)江汽集團(tuán)等企業(yè)整體上市工作，力爭(zhēng)下半年完成1 戶至2 戶；并且2013 年9 月安徽建工內(nèi)部重組整合基本完成；3）董事長(zhǎng)趙時(shí)運(yùn)自2013 年7 月起開始兼任安徽建工董事長(zhǎng)，同時(shí)公司擬增發(fā)，亟需解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和國(guó)有股權(quán)比例過(guò)低問(wèn)題。參照建工債券募集說(shuō)明書，假設(shè)2015 年完成注入，對(duì)注入資產(chǎn)給予2014 年7-10 倍PE 估值，那么當(dāng)前股價(jià)下，考慮對(duì)股本的稀釋后，2015 年EPS 同比有望翻倍。
    ◆首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)
    不考慮資產(chǎn)注入，預(yù)計(jì)公司2014-2016 年歸屬股東凈利潤(rùn)分別為2.40 億元(YoY 18.3%)、2.95 億元(YoY22.8%)、3.56 億元(YoY 20.7%)，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.48 元、0.59 元、0.71 元；考慮注入的股本攤薄后，2015 年EPS 為1.05 元，我們認(rèn)為給予公司2015 年12 倍PE 較為合理，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.6 元，相對(duì)目前有48%上漲空間，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)注入進(jìn)度慢于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地產(chǎn)景氣下行風(fēng)險(xiǎn)