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我們認(rèn)為，未來(lái)1 年內(nèi)國(guó)家出臺(tái)軍工事業(yè)單位改制文件是大概率事件，注入后會(huì)增厚公司業(yè)績(jī)，提升公司軍品業(yè)務(wù)占比。
    主要觀點(diǎn)
    1. 汽車起動(dòng)鉛酸電池業(yè)務(wù)地位穩(wěn)固、增長(zhǎng)穩(wěn)定。
    公司汽車起動(dòng)電池收入占比75%左右，市場(chǎng)份額接近20%，龍頭地位穩(wěn)固。起動(dòng)電池更換周期2 年，目前市場(chǎng)產(chǎn)能過(guò)剩整治將可能進(jìn)一步提高公司市場(chǎng)份額。
    技術(shù)上，公司鉛酸電池的低溫條件性能尤其成熟可靠。
    2. 微混電池助力公司發(fā)展，股權(quán)激勵(lì)體現(xiàn)管理層信心。
    微混起停用電池在歐洲應(yīng)用廣泛，德國(guó)、美國(guó)都制定普及計(jì)劃。公司目前AGM電池產(chǎn)能200 萬(wàn)只，已向通用、比亞迪批量供貨，未來(lái)奔馳、寶馬等品牌應(yīng)用概率高。
    公司股權(quán)激勵(lì)方案公示，業(yè)績(jī)考核條件要求未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)18%，進(jìn)一步綁定管理層與公司利益。
    3. 集團(tuán)電池業(yè)務(wù)運(yùn)作平臺(tái)，資產(chǎn)注入明確。
    中船重工集團(tuán)對(duì)公司定位為集團(tuán)電池業(yè)務(wù)唯一資本運(yùn)作平臺(tái)，注入資產(chǎn)范圍為武漢船用電子推進(jìn)裝置研究所和淄博火炬能源有限責(zé)任公司，盈利情況好于公司，觸發(fā)條件為國(guó)家軍工事業(yè)單位分類改革具體細(xì)則出臺(tái)。我們認(rèn)為，未來(lái)1年內(nèi)國(guó)家出臺(tái)軍工事業(yè)單位改制文件是大概率事件，資產(chǎn)注入會(huì)增厚業(yè)績(jī)，目前公司軍品業(yè)務(wù)占比只有3%左右，注入后會(huì)進(jìn)一步提升軍工業(yè)務(wù)比例。
    不考慮資產(chǎn)注入情況，我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.26、0.31、0.37，對(duì)應(yīng)PE 分別為58X、48X、41X，給予推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1. 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
    2. 事業(yè)單位改革不達(dá)預(yù)期。