>> 銀河證券-中國(guó)交建(601800)調(diào)研紀(jì)要-141127
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2014/12/1 |
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3、基建前三季度新簽合同增長(zhǎng)？
基建：港口3%；公路橋梁-10%多；鐵路300 億元，去年基數(shù)低，不可比；投資700 億元，20%；市政及其他20%；海外工程上半年度70%多，新簽38 億美元蒙內(nèi)鐵路，三季度反倒是下降，第三季度10 億美元以上沒(méi)有，去年同期10 億美元以上的很多，年底的時(shí)候有正增長(zhǎng)。
4、疏浚市場(chǎng)情況？
疏浚市場(chǎng)：capex 是國(guó)家支出，主要來(lái)自吹填造地的需求。港口在金融危機(jī)前后就是10%的水平，板塊開(kāi)始降溫了。國(guó)內(nèi)疏浚占比95%，毛利率15-16%左右。海外毛利率高，20%以上，如果海外貢獻(xiàn)到20%，毛利率會(huì)到18%。
在考慮沿海和內(nèi)河航道做一個(gè)整合，也是結(jié)合吹填。長(zhǎng)遠(yuǎn)看還是有發(fā)展的。十一五期間高增長(zhǎng)比較難，海外逐漸去打市場(chǎng)。不希望有第三方打破平衡。
5、投資項(xiàng)目情況？
BOT 2000 億元，投入800 億元，無(wú)形資產(chǎn)400 億元，1100 億元還未完成。
BT 項(xiàng)目，長(zhǎng)期應(yīng)收款727 億元，質(zhì)量比較高，都有抵押物，抵押資產(chǎn)。
BT 不再擴(kuò)張，BOT 量力而行，土地開(kāi)發(fā)是擴(kuò)張重點(diǎn)。獲得市場(chǎng)先機(jī)的可能性比較多。
03-04 年，20-30 億元做了些項(xiàng)目，假設(shè)發(fā)生變化的2-3 個(gè)，可能考慮政府回購(gòu)。
中性偏上的項(xiàng)目擬通過(guò)資產(chǎn)證券化。能夠出售的不超過(guò)50 億元，證券化的盤(pán)子100 個(gè)億。
綠色通道：菜籃子之類(lèi)的，對(duì)收費(fèi)影響大。效益如何主要還是取決于路網(wǎng)密度。全國(guó)及區(qū)域規(guī)劃基本上都是公司做的，因此整體的概念都有。
投資在海外還會(huì)有嘗試，牙買(mǎi)加7.9 億美元，第一個(gè)項(xiàng)目，快結(jié)束了，南北大通道，效益應(yīng)該不錯(cuò)。第二個(gè)斯里蘭卡綜合開(kāi)發(fā)。今后類(lèi)似的項(xiàng)目也會(huì)有。
6、城市綜合開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)？
城市綜合體開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)商：汕頭、橫琴、南沙，總投資1200 億元左右。從自身狀況看，收益率高很多，項(xiàng)目滾動(dòng)開(kāi)發(fā)，需要的資金并是不是很多。比高速公路要好很多。佛山地鐵，含土地開(kāi)發(fā)。今年上半年簽訂，剛剛開(kāi)始。BOT+有條件的PPP，還沒(méi)有到PPP 階段。
7、特色房地產(chǎn)？
特色房地產(chǎn)，主要是交通沿線土地。900 億元一級(jí)土地開(kāi)發(fā)，前期投入200 億元，之后進(jìn)入逐級(jí)開(kāi)發(fā)的過(guò)程，一級(jí)一級(jí)進(jìn)行。汕頭項(xiàng)目預(yù)計(jì)200 億元，我們投資進(jìn)入50 億元后就不用投資了，自己運(yùn)行開(kāi)始賺錢(qián)了。南沙、汕頭進(jìn)入二級(jí)開(kāi)發(fā)。目前投入多一點(diǎn)，利潤(rùn)沒(méi)有，收益主要來(lái)自后面的環(huán)節(jié)。成本可控，主要是工程成本，加上地方政府投資。二級(jí)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有一定優(yōu)勢(shì)。
8、和國(guó)內(nèi)其他專(zhuān)業(yè)海外工程公司比較？
大家切入點(diǎn)不同，土建工程他們不擅長(zhǎng)。有的是是通過(guò)商務(wù)關(guān)系，有的是機(jī)電設(shè)備帶動(dòng)工程。
海外就是兩類(lèi)項(xiàng)目，港口橋梁，現(xiàn)在占比不到60%。機(jī)場(chǎng)、電廠、房建業(yè)務(wù)，再往后地下管網(wǎng)、市政管網(wǎng)。振華港機(jī)海外占比不到70%。
市政工程國(guó)內(nèi)調(diào)概比較大，從技術(shù)上差距不太多，過(guò)往工程記錄沒(méi)有他們多，更多的對(duì)商務(wù)條款的把握，投融資能力，前期鋪墊和調(diào)整。海外工程公司做的時(shí)間更長(zhǎng)些。
與中工、北方國(guó)際比較：簽的商務(wù)合同都不算，只有資金安排落實(shí)完了，收到預(yù)付款才算正式合同。
9、基建業(yè)務(wù)發(fā)展展望？
港口基本上建的差不多，原油基建有些欠缺，還有局部深水港改擴(kuò)建。
高速公路：國(guó)內(nèi)四川、新疆，東南亞、中亞。
鐵路：也是資源慢慢輸出，公司業(yè)務(wù)主要來(lái)自海外。
11-15 年新簽訂單目標(biāo)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，收入10%，利潤(rùn)10%。
10、海外市場(chǎng)？海外市場(chǎng)傳統(tǒng)市場(chǎng)非洲50%，東南亞15-20%。其他比較分散，已經(jīng)進(jìn)入100 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)市場(chǎng)。我們?cè)诎l(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)比較多，中高端市場(chǎng)比較難進(jìn)。
11、海外合同占比？
在手合同7000 多億，海外20%多。毛利率13-14%，國(guó)內(nèi)準(zhǔn)則超過(guò)15%。國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：90 年代是日韓企業(yè)。00 年后公司成為代表亞洲主要力量。香港大橋現(xiàn)在都是公司做的。
12、未來(lái)海外發(fā)展？
現(xiàn)在收入占比20%，利潤(rùn)30%；未來(lái)目標(biāo)收入40%，利潤(rùn)60%，業(yè)務(wù)鞏固港口、公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)
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