>> 民生證券-老白干酒(600559)籌謀五年改制方案終落地,公司迎來發(fā)展新機(jī)遇-141202
| 上傳日期： |
2014/12/3 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
王永鋒，于杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司擬向航天基金、泰宇德鴻、匯添富定增37 號(hào)、鵬華增發(fā)1 號(hào)、匯添富資管計(jì)劃五家投資者共計(jì)發(fā)行3500 萬股，占發(fā)行后總股本20%，鎖定期三年。其中前兩者為戰(zhàn)略投資者，合計(jì)占發(fā)行后總股本9.94%；匯添富定增37 號(hào)、鵬華增發(fā)1 號(hào)為經(jīng)銷商參股，合計(jì)占發(fā)行后總股本的6.97%；匯添富資管計(jì)劃為公司員工持股，合計(jì)占發(fā)行后總股本的3.09%，參與對(duì)象為公司董監(jiān)高及其他員工共計(jì)830 人，其中董監(jiān)高13 人，認(rèn)購金額不超過2395 萬元，平均認(rèn)購金額約為184 萬元，普通員工817 人，認(rèn)購金額不超過10365 萬元，平均認(rèn)購金額約為12.7 萬元，此次員工激勵(lì)方案雖然較為普通，但意義非凡。
改制將提升經(jīng)營(yíng)活力及企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，利于公司快速、健康發(fā)展
洋河及今世緣作為白酒企業(yè)改制的先行者，其改制后釋放的企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力為其他企業(yè)樹立了良好的示范效應(yīng)。老白干長(zhǎng)期面臨發(fā)展動(dòng)力不足的困境，本次增發(fā)引入戰(zhàn)略投資者及優(yōu)秀經(jīng)銷商，將有效提升公司資本實(shí)力，進(jìn)一步強(qiáng)化與核心經(jīng)銷商的合作及利益共享；董監(jiān)高絕大部分成員及817 名中低層員工參與增發(fā)也有利于完善公司與員工的利益共享機(jī)制，提升公司凝聚力及經(jīng)營(yíng)活力，利于公司快速、健康發(fā)展。
融資不超過8.253億元將有效優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、改善財(cái)務(wù)狀況、提升經(jīng)營(yíng)實(shí)力本次增發(fā)募集資金總額不超過8.253 億元，將用于償還銀行貸款（不超過3 億元）和補(bǔ)充流動(dòng)資金。老白干Q3 財(cái)報(bào)顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到72.11%，銀行借款規(guī)模攀升至3.78 億元，面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)按本次計(jì)劃償還貸款后公司資產(chǎn)負(fù)債率將下降至48.43%，資本實(shí)力及抗財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力得到明顯加強(qiáng)，同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用已占利潤(rùn)總額的20%以上，此舉將有效降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，顯著提升盈利能力。除此之外，公司將在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、渠道發(fā)展、品牌營(yíng)銷及技術(shù)升級(jí)等方面進(jìn)行流動(dòng)資金投入，以達(dá)到中短期內(nèi)深化河北省內(nèi)市場(chǎng)、提升省內(nèi)市場(chǎng)份額和中長(zhǎng)期內(nèi)布局全國(guó)市場(chǎng)、點(diǎn)狀突破重點(diǎn)市場(chǎng)并逐漸滲透全國(guó)市場(chǎng)的戰(zhàn)略目標(biāo)。
三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
以原始股本為基數(shù)，考慮到增發(fā)資金到位后將對(duì)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用產(chǎn)生巨大影響，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 分別為0.33/0.90/1.45 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為79X/29X/18X，上調(diào)評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”。
四、 風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)持續(xù)處于低谷，費(fèi)用投放超預(yù)期
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