>> 中航證券-威海廣泰(002111)-進(jìn)軍無(wú)人機(jī)領(lǐng)域,加深對(duì)軍工行業(yè)的參與度-141203
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2014/12/9 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李軍政 |
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投資要點(diǎn)：
無(wú)人機(jī)市場(chǎng)空間巨大，未來(lái)十年需求將大幅增長(zhǎng)。戰(zhàn)爭(zhēng)信息化導(dǎo)致全球軍隊(duì)對(duì)無(wú)人機(jī)的需求加大，無(wú)人機(jī)研發(fā)和裝備已經(jīng)成為各個(gè)國(guó)家的戰(zhàn)略選擇。美國(guó)國(guó)防部規(guī)劃到2050 年無(wú)人機(jī)占軍機(jī)比例達(dá)40%。我國(guó)軍用無(wú)人機(jī)發(fā)展具有一定的基礎(chǔ)，但根據(jù)近年來(lái)的采購(gòu)情況，我國(guó)軍用無(wú)人機(jī)市場(chǎng)份額僅占當(dāng)年國(guó)防軍費(fèi)中裝備費(fèi)用的約0.5%，僅相當(dāng)于美國(guó)90 年代的水平，隨著我軍裝備現(xiàn)代化和信息化進(jìn)程的推進(jìn)，我國(guó)軍用無(wú)人機(jī)仍有較大的發(fā)展空間。國(guó)內(nèi)民用無(wú)人機(jī)相對(duì)來(lái)說(shuō)則仍然處于發(fā)展的初級(jí)階段。缺乏對(duì)民用無(wú)人機(jī)發(fā)展的合理規(guī)劃和管理是制約我國(guó)民用無(wú)人機(jī)發(fā)展的原因之一。待相關(guān)法律法規(guī)明確，國(guó)內(nèi)民用無(wú)人機(jī)市場(chǎng)有望得到加速釋放。由于相關(guān)政策出臺(tái)具有不確定性，短期來(lái)看我們對(duì)于民用無(wú)人機(jī)發(fā)展的預(yù)期相對(duì)較低。
無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，促進(jìn)公司軍工事業(yè)的持續(xù)發(fā)展。根據(jù)協(xié)議，雙方主要合作內(nèi)容包括系列無(wú)人機(jī)、高速無(wú)人機(jī)平臺(tái)的技術(shù)研發(fā)，地面保障裝、設(shè)備的開(kāi)發(fā)。其中，合作單位作為技術(shù)牽頭單位，雙方分工實(shí)施，威海廣泰對(duì)完成的項(xiàng)目享有生產(chǎn)權(quán)。雙方合作的項(xiàng)目享有共同知識(shí)產(chǎn)權(quán)?？紤]到無(wú)人機(jī)的巨大市場(chǎng)空間，在公司生產(chǎn)的無(wú)人機(jī)適銷對(duì)路的情況下，未來(lái)無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)可能成為公司業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，公司對(duì)于無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)的介入也加深了公司對(duì)國(guó)防軍工行業(yè)的參與度，為今后取得設(shè)備采購(gòu)訂單，特別是軍品訂單，打下良好基礎(chǔ)。不排除公司未來(lái)產(chǎn)品成熟后，結(jié)合自己的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)——特種車輛，提供包括裝載發(fā)射控制車輛在內(nèi)的一體化無(wú)人機(jī)系統(tǒng)的可能性。
公司空港業(yè)務(wù)和消防業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定?？崭墼O(shè)備是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，增長(zhǎng)幅度穩(wěn)定。上半年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)簽訂合同額同比增長(zhǎng)20.86%，合同中標(biāo)率為49%，穩(wěn)居行業(yè)首位。在公司空港設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的背景下，公司在消防設(shè)備業(yè)務(wù)上的突破成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。上半年北京中卓時(shí)代公司銷售收入同比增長(zhǎng)52.89%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)78.19%。公司在高端消防車的布局和對(duì)營(yíng)口新山鷹的收購(gòu)，保證了公司消防設(shè)備業(yè)務(wù)未來(lái)將保持高速增長(zhǎng)。考慮到2014年空港地面設(shè)備市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，消防車銷售收入大幅度增長(zhǎng)，國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)和軍品業(yè)務(wù)有新突破，公司預(yù)計(jì)2014年凈利潤(rùn)比2013年增長(zhǎng)10%-40%，變動(dòng)區(qū)間為1.03億元-1.32億元。
盈利預(yù)測(cè)：無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)未來(lái)有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，該合同作為為意向性協(xié)議，短期對(duì)公司業(yè)績(jī)將無(wú)明顯影響。我們維持公司2014、2015、2016年EPS預(yù)測(cè)分別為0.40、0.45和0.56元，與當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為46.54、40.99和33.40倍。相較于通用航空產(chǎn)業(yè)上市公司平均估值約68倍，目前公司的估值水平優(yōu)勢(shì)明顯。此外國(guó)內(nèi)無(wú)人機(jī)行業(yè)正處于發(fā)展的初級(jí)階段，未來(lái)軍民用領(lǐng)域需求空間巨大，因此我們預(yù)計(jì)公司進(jìn)入無(wú)人機(jī)生產(chǎn)領(lǐng)域?qū)⑻嵘镜墓乐狄鐑r(jià)空間。中長(zhǎng)期來(lái)看，考慮到公司消防業(yè)務(wù)的持續(xù)升級(jí)和高速增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：通航產(chǎn)業(yè)政策的不確定性；產(chǎn)業(yè)鏈整合進(jìn)度的不確定性。
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