>> 廣發(fā)證券-廣州友誼(000987)-收購方案超預(yù)期,轉(zhuǎn)型金融控股集團-141209
| 上傳日期： |
2014/12/9 |
大小： |
569KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
歐亞菲，洪濤 |
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此報告為加密報告 |
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1.4 倍 PB 低價控股廣州證券，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入超預(yù)期
越秀金控直接控股廣州證券、越秀租賃、越秀產(chǎn)投、廣州擔(dān)保和越秀小貸等 5 家子公司，其中廣州證券是本次交易最核心的標(biāo)的資產(chǎn)（ 1-3Q 占越秀金控收入和利潤比超過 70%）。截至 3Q14 末，廣州證券總資產(chǎn) 297.3億元，凈資產(chǎn) 57.1 億元， 前三季度凈利潤 4 億元。本次交易的廣州證券 66.1%股權(quán)評估價僅為 53.1 億元，對應(yīng) 14 年約 1.4XPB， 遠(yuǎn)低于目前行業(yè)平均的3.8XPB，顯著提升公司業(yè)績和估值。其余 4 家公司均以資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估，越秀金控整體收購估值 1.2XPB，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入方案超預(yù)期。
廣州國企改革排頭兵， 轉(zhuǎn)型金融控股集團值得期待，上調(diào)評級至買入經(jīng)過一年來的調(diào)整，公司 收入、利潤逐漸平穩(wěn)。 此次收購?fù)瓿珊?，公司百?金融雙主業(yè)確立。我們認(rèn)為此次交易對于被收購方越秀金控來說，最重要的意義在于實現(xiàn)廣州證券的曲線上市，未來借助資本力量有望快速做大做強（ 募集資金中 11.7 億用于增資越秀金控，補充廣州證券營運資金）；而對于傳統(tǒng)百貨來說，有望與小貸、擔(dān)保、租賃和產(chǎn)業(yè)投資等業(yè)務(wù)形成協(xié)同，在消費金融和供應(yīng)鏈金融等方面取得創(chuàng)新。我們將在交易完成后調(diào)整盈利預(yù)測，看好公司向金融控股集團的轉(zhuǎn)型前景，上調(diào)評級至“買入”。
風(fēng)險提示： 零售主業(yè)持續(xù)低迷；該收購仍需股東大會及證監(jiān)會審核。
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