>> 銀河證券-中鼎股份(000887)-業(yè)績將超市場預(yù)期,關(guān)注OPOC環(huán)保發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程-141209
| 上傳日期： |
2014/12/9 |
大?。?/td>
| 493KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王華君，陳顯帆 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司業(yè)績4 大驅(qū)動力主要來自結(jié)構(gòu)調(diào)整、成本節(jié)約、出口開拓、產(chǎn)業(yè)整合。公司加大開拓新能源汽車、節(jié)能環(huán)保型汽車、航空航天和天然氣等關(guān)鍵裝備用高端密封件市場。隨著中鼎轉(zhuǎn)債強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股成功，未來財務(wù)費用有望進(jìn)一步降低。原材料成本天然橡膠價格處于低位，有助于利潤率提升。公司出口高速增長，今年上半年海外業(yè)務(wù)收入占比達(dá)46%，未來占比將超過50%，且毛利率將提升，逐步向國內(nèi)產(chǎn)業(yè)毛利率靠攏。
2013 年四季度公司業(yè)績基數(shù)較小，我們判斷公司今年業(yè)績增速將超50%。預(yù)計明年有望保持40%左右業(yè)績增長，未來幾年業(yè)績將超預(yù)期。
（二）收購德國KACO 強(qiáng)化新能源汽車密封業(yè)務(wù)
德國KACO 是世界著名的特種橡膠密封件領(lǐng)軍企業(yè)。2013 年KACO收入1.37 億歐元，毛利3418 萬歐元，凈利潤703 萬歐元（詳見附錄）。
KACO 在節(jié)能環(huán)保型、新能源汽車領(lǐng)域具世界領(lǐng)先研發(fā)技術(shù)和制造工藝。
2013 年KACO 收入同比增長12%。我們假設(shè)2014 年收入增長10%達(dá)到1.5 億歐元，凈利潤增長14%達(dá)到800 萬歐元，約合7000 萬人民幣，公司控股80%，全年將增厚業(yè)績近5600 萬元，增厚EPS（備考）0.05 元。
公司連續(xù)收購5 家美國公司和多家德國公司后，有望將海外先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)品國產(chǎn)化、助推公司全球化；我們判斷未來不排除繼續(xù)外延發(fā)展。
（三）預(yù)計OPOC 環(huán)保發(fā)動機(jī)將逐步產(chǎn)業(yè)化
參股公司中鼎動力OPOC 環(huán)保發(fā)動機(jī)是重大革新型產(chǎn)品，百公里油耗可降低15%左右；獲《Popular Science》2011 年美國汽車類最佳科技成果第1 名。美國2012 年汽車類最佳科技成果第1 名為特斯拉電動車。
2013 年3 月，中鼎動力已獲EcoMotors 公司10 萬臺發(fā)動機(jī)訂單。
2013 年7 月中鼎動力OPOC 環(huán)保發(fā)動機(jī)在上海研發(fā)中心點火成功。我們預(yù)計中鼎動力環(huán)保發(fā)動機(jī)有望逐步形成產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)能力。
3．投資建議
調(diào)高業(yè)績預(yù)測，預(yù)計14-16 年EPS 為0.52/0.73/0.92 元，PE 為31/22/18倍。維持“推薦”評級。風(fēng)險提示：國內(nèi)外汽車需求下滑、天然橡膠價格和匯率波動、產(chǎn)業(yè)整合低于預(yù)期、OPOC 環(huán)保發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險。
|
|
