>> 申銀萬(wàn)國(guó)-廣州友誼(000987)越秀金控整體上市,轉(zhuǎn)型廣州市屬金融資產(chǎn)整合平臺(tái)!-141209
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2014/12/9 |
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作者： |
劉章明 |
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越秀金控整體上市，公司全面轉(zhuǎn)向金融產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建百貨、金融雙主業(yè)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。
越秀金控屬金融控股型企業(yè)，資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺。越秀金控屬于金融控股型公司，控股廣州證券（66.1%）、越秀租賃（70.1%）、越秀產(chǎn)投（90%）、廣州擔(dān)保（100%）和越秀小貸（30%），12、13 全年，14 年前三季度收入規(guī)模分別為11.3 億、13.3 億、16.9 億，凈利潤(rùn)規(guī)模分別為2.67 億、3.02億、5.79 億，凈資產(chǎn)規(guī)模分別為55.03 億、88.45 億、104.94 億，對(duì)應(yīng)14 年P(guān)E 不足17 倍、14 年P(guān)B 不足1 倍，彈性較大。其中，第一廣州證券，全國(guó)最早設(shè)立的證券公司之一，全牌照券商，控股廣州期貨（100%）、廣證創(chuàng)投（100%）、廣證恒生（67%）、天源證券（80.47%）、金鷹基金（49%），12、13 全年，14 年前三季度收入規(guī)模分別為10.1 億、8.9 億、12.1 億；第二，越秀租賃，廣州規(guī)模最大融資租賃公司，控股上海越秀租賃（75%），12、13 全年，14 年前三季度收入規(guī)模分別為0.7 億、2.8 億、3.8 億；第三，越秀產(chǎn)投，華南地區(qū)房地產(chǎn)投資、私募股權(quán)投資引領(lǐng)者，12、13 全年，14 年前三季度收入規(guī)模分別為 1942.3 萬(wàn)、8739.2 萬(wàn)、9814.6 萬(wàn)；第四，廣州擔(dān)保，融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)，13 全年，14 年前三季度收入規(guī)模分別為2373.6 萬(wàn)、4763.4 萬(wàn)；第五，越秀小貸，廣州市第一家國(guó)有小額貸款公司，12、13 全年，14 年前三季度收入規(guī)模分別為1631.6 萬(wàn)、6906.1萬(wàn)、5415.6 萬(wàn)。越秀金控多元化業(yè)務(wù)體系，業(yè)績(jī)波動(dòng)性弱，風(fēng)險(xiǎn)抵御性強(qiáng)，差異化競(jìng)爭(zhēng)策略穩(wěn)固業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。并入廣州友誼后實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)對(duì)接，改變?nèi)谫Y渠道單一現(xiàn)狀，提高融資能力。分享國(guó)企改革紅利，雙主業(yè)助推轉(zhuǎn)型升級(jí)。第一，廣州市提出2020年金融業(yè)增加值占GDP 比重達(dá)10%，構(gòu)建廣州區(qū)域金融中心，政策
導(dǎo)向清晰，產(chǎn)業(yè)前景誘人；第二，收購(gòu)越秀金控，由單純百貨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向百貨、金融雙主業(yè)，業(yè)務(wù)延伸到證券、融資租賃等領(lǐng)域，落實(shí)轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略，催化協(xié)同效應(yīng)；第三，戰(zhàn)投引入廣州國(guó)發(fā)等大型國(guó)企，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)資本和金融資本融合，助推資本良性互動(dòng)，穩(wěn)固業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。第四，收購(gòu)越秀金控是廣州市國(guó)企改革重要突破，有望提振其他廣州國(guó)企改革公司，建議關(guān)注廣百股份、海印股份等。
維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持。公司是傳統(tǒng)商業(yè)企業(yè)，本身經(jīng)營(yíng)情況難有好轉(zhuǎn)；借力國(guó)企改革收購(gòu)越秀金控，全面轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)業(yè)，有望實(shí)現(xiàn)商業(yè)金融聯(lián)動(dòng)協(xié)同；公司已成廣州市屬金融資產(chǎn)整合平臺(tái)，未來(lái)并購(gòu)預(yù)期強(qiáng)烈。考慮到公司定增尚未完成，我們暫時(shí)維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)14-16 年EPS 為0.66、0.54、0.46 元，對(duì)應(yīng)PE 為14 倍、17 倍、21 倍。收購(gòu)越秀金控后，股本增加10.64 億股，預(yù)計(jì)14-16 年凈利潤(rùn)增加6 億、7 億、8 億，折合EPS 為0.59 元、0.63元、0.68 元，對(duì)應(yīng)PE 為16 倍、15 倍、14 倍，當(dāng)前券商資產(chǎn)15 年平均PE 超過(guò)30 倍，并購(gòu)后市值彈性巨大。
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