久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    公司當(dāng)前現(xiàn)實(shí)：營(yíng)銷實(shí)力超群，但產(chǎn)品線相對(duì)單薄。依靠“內(nèi)部底價(jià)代理制+本地人團(tuán)隊(duì)+不分線營(yíng)銷”的營(yíng)銷模式，濟(jì)川藥業(yè)（即洪城股份）在過(guò)去幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了年均30%以上的復(fù)合增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)其超群的營(yíng)銷實(shí)力已無(wú)疑問(wèn)。但是公司產(chǎn)品線卻相對(duì)單薄，市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿τ兴蓱]，這已經(jīng)成為公司發(fā)展最大的制約因素。
    東科制藥：獨(dú)家品種多，將極大豐富公司產(chǎn)品線。陜西東科制藥年收入近2 億，凈利率不足20%，對(duì)于公司利潤(rùn)增厚有限。但是東科制藥品種資源非常豐富：公開(kāi)資料顯示，東科制藥共擁有37 個(gè)產(chǎn)品批文，其中獨(dú)家品種（劑型）12 個(gè)，獨(dú)家品種2 個(gè)品種（婦炎舒膠囊、展筋活血散）為全國(guó)醫(yī)保品種，3 個(gè)品種（甘海胃康膠囊、心欣舒膠囊、黃龍止咳膠囊）為地方醫(yī)保品種。東科制藥眾多的獨(dú)家品種資源將極大豐富公司的產(chǎn)品線，從而為未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)品基礎(chǔ)。
    東科制藥產(chǎn)品完美契合公司營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)部分品種將迅速放量。從日治療費(fèi)用角度看，東科制藥獨(dú)家品種日治療費(fèi)用均處于同類品種的中等偏高水平，契合公司處方藥營(yíng)銷的屬性；從產(chǎn)品適應(yīng)癥角度看，東科制藥獨(dú)家產(chǎn)品適應(yīng)癥主要集中在婦科、兒科、消化科、骨科等領(lǐng)域，近一半品種亦與公司目前已有營(yíng)銷渠道重合。我們認(rèn)為，東科制藥優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品嫁接公司強(qiáng)勢(shì)營(yíng)銷，預(yù)計(jì)有望實(shí)現(xiàn)快速放量。
    渠道整合難度較小，預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡。由于營(yíng)銷體系的局限，東科制藥各產(chǎn)品原有市場(chǎng)覆蓋率均較低，在全國(guó)仍存在大片的待開(kāi)發(fā)區(qū)域。我們預(yù)計(jì)公司自有營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)或?qū)⑹紫葟目瞻资袌?chǎng)著手，慢慢接手各產(chǎn)品營(yíng)銷，從而保證渠道整合的平穩(wěn)過(guò)渡。
    總體而言，公司此次收購(gòu)針對(duì)性極強(qiáng)且對(duì)價(jià)較為合理（平均一個(gè)獨(dú)家品種2000 萬(wàn)），不失為一種高效率補(bǔ)全產(chǎn)品線的良好方法。我們認(rèn)為，公司未來(lái)仍將持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品并購(gòu)，以在各大治療領(lǐng)域均能充分發(fā)揮公司營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)的超群實(shí)力。
    盈利預(yù)測(cè)：公司2014-2016 年收入預(yù)計(jì)分別為29.99 億、37.20 億、45.93 億，同比分別增長(zhǎng)22.75%、24.03%、23.47%；歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)分別為5.18 億、6.79 億、8.69 億，同比分別增長(zhǎng)28.7%、31.0%、28.0%；公司2014、2015、2016 年EPS 分別為0.66 元、0.87 元、1.11 元。給予公司2014年37-40 倍PE，濟(jì)川藥業(yè)合理股價(jià)區(qū)間為24.42-26.40 元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司整合進(jìn)展低于預(yù)期；處方藥營(yíng)銷政策風(fēng)險(xiǎn)