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    健全長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，增強(qiáng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性。本次股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件：1、等待期（14、15 年）歸母及扣非凈利潤(rùn)不低于近三年平均值，分別為7.57、7.06 億；2、第一行權(quán)期（16 年）營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)較11-13年平均值（分別為23.5 億、10.4 億、7.6 億）增長(zhǎng)率分別不低于28%、50%、50%，經(jīng)測(cè)算16 年為30.1 億、15.7 億、11.4 億；3、第二行權(quán)期（17 年）營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)較11-13 年平均值增長(zhǎng)率分別不低于38%、60%、60%，經(jīng)測(cè)算17 年為32.4 億、16.7 億、12.1 億；4、第三行權(quán)期（18年）營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)較11-13 年平均值增長(zhǎng)率分別不低于48%、70%、70%，經(jīng)測(cè)算18 年為34.8 億、17.7 億、12.9 億。
    激勵(lì)強(qiáng)化公司治理，經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)+二線白馬推動(dòng)未來成長(zhǎng)。1、規(guī)模成長(zhǎng)伴生人才需求擴(kuò)大，本部六期、烏市、濟(jì)南等儲(chǔ)備項(xiàng)目陸續(xù)開業(yè)，外延擴(kuò)張導(dǎo)致人才缺口，股權(quán)激勵(lì)穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)；2、皮革商品季節(jié)性較強(qiáng)，冷冬助推商戶銷售回暖，本部、成都、佟二堡、哈爾濱等市場(chǎng)齊發(fā)力，同時(shí)試點(diǎn)韓國(guó)館，聯(lián)動(dòng)多業(yè)態(tài)補(bǔ)充，未來業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)；3、物產(chǎn)集團(tuán)整體上市折射浙江國(guó)企改革積極態(tài)度，“混合所有制+股權(quán)激勵(lì)”雙向推進(jìn)，未來或有繼續(xù)突破；4、板塊二線藍(lán)籌，風(fēng)格輪動(dòng)導(dǎo)致低估二線白馬存在較強(qiáng)補(bǔ)漲可能，市值成長(zhǎng)潛力較大。
    上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持增持投資評(píng)級(jí)。公司外延戰(zhàn)略清晰，市場(chǎng)運(yùn)作能力強(qiáng)，儲(chǔ)備項(xiàng)目（本部六期、烏市、濟(jì)南、天津、北京、鄭州等）15-16 年有序落地，雖季節(jié)和反腐短期影響顯著，受益股權(quán)激勵(lì)和基本面改善，拐點(diǎn)已至。根據(jù)股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件，平滑業(yè)績(jī)，上調(diào)15 年EPS 5%,下調(diào)16 年EPS 8%，預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 為1.00 元、1.10 元、1.20 元，對(duì)應(yīng)PE 為16 倍、15 倍、14 倍，維持增持。