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由于Quin 主要產(chǎn)品為高端內(nèi)飾件和方向盤(pán)總成，而均勝目前主要產(chǎn)品為HMI（人車交互系統(tǒng)）、以及空調(diào)出風(fēng)口等功能件，雙方主要客戶均為大眾、奔馳、寶馬等德系廠商，本次收購(gòu)將顯著增強(qiáng)公司業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)效益，體現(xiàn)在市場(chǎng)資源共享、產(chǎn)品系列互補(bǔ)、產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合方面（Quin 對(duì)公司自動(dòng)化生產(chǎn)線及機(jī)器人業(yè)務(wù)就有強(qiáng)烈需求）。
    增發(fā)投入將進(jìn)一步增強(qiáng)公司在工業(yè)自動(dòng)化及機(jī)器人領(lǐng)域綜合競(jìng)爭(zhēng)力。均勝普瑞工業(yè)自動(dòng)化及機(jī)器人有限公司是均勝于今年8 月為整合公司原有資源并引入6 月份收購(gòu)的IMA 技術(shù)、開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而專門成立的全資子公司。
    公司在機(jī)器人領(lǐng)域已具有強(qiáng)勁實(shí)力，覆蓋汽車、電子和醫(yī)療、快速消費(fèi)品領(lǐng)域，已進(jìn)入博世、西門子、天合、大陸、博格華納、寶潔、羅氏制藥、博朗電器等世界級(jí)廠商供應(yīng)鏈。本次公司增發(fā)擬投入1.85 億元到工業(yè)自動(dòng)化及機(jī)器人項(xiàng)目，公司將進(jìn)一步強(qiáng)化研發(fā)及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)拓，可以預(yù)計(jì)公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)未來(lái)將更具實(shí)力，也有望成為是未來(lái)業(yè)績(jī)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。
    本次收購(gòu)可增厚公司業(yè)績(jī)，增發(fā)值得積極參與：根據(jù)披露，Quin 公司1-9 月份凈利潤(rùn)為0.67 億元人民幣，我們預(yù)計(jì)其全年凈利潤(rùn)約為9000 萬(wàn)元，公司擬收購(gòu)價(jià)格為6.89 億元，不足8 倍PE，收購(gòu)價(jià)格可謂非常便宜，我們測(cè)算可較明顯增厚公司業(yè)績(jī)（見(jiàn)盈利調(diào)整）。公司本次增發(fā)底價(jià)為21.29 元，約合2015 年25 倍PE（預(yù)計(jì)增發(fā)后公司明年EPS 約0.85 元），估值偏低，由此也建議可積極參與公司增發(fā)。
    公司未來(lái)有望繼續(xù)通過(guò)外延并購(gòu)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展：公司2009 年通過(guò)并購(gòu)上海華德實(shí)施了國(guó)內(nèi)擴(kuò)張，2011 年成功并購(gòu)德國(guó)普瑞實(shí)現(xiàn)全球化和轉(zhuǎn)型升級(jí)，今年6 月公司又收購(gòu)了德國(guó)IMA 公司。通過(guò)一系列并購(gòu)，公司已培養(yǎng)出了一支國(guó)際化和多元化的管理團(tuán)隊(duì)，對(duì)跨國(guó)并購(gòu)也形成了一套有效的體系和框架。不夸張的說(shuō)，均勝是目前A股汽車板塊中并購(gòu)基因最強(qiáng)、并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)最豐富、并購(gòu)效果也最佳的公司。我們判斷，公司未來(lái)仍將以并購(gòu)作為公司實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的重要方式，公司著力發(fā)展的汽車電子和工業(yè)機(jī)器人也必定是重點(diǎn)方向，這也有望為公司估值提升不斷提供新的催化劑。
    盈利調(diào)整與投資建議
    暫不考慮本次收購(gòu)及增發(fā)，我們預(yù)計(jì)14-16 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為70.9、82.3、95.3 億元，同比分別增長(zhǎng)16.2%、16.1%、15.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為3.68、4.89、6.03 億元，同比分別增長(zhǎng)27.3%、33.0%、23.1%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.58、0.77 和0.95 元。若考慮本次收購(gòu)及增發(fā)，假設(shè)公司增發(fā)價(jià)為24 元，增發(fā)4700萬(wàn)股，Quin 公司明年業(yè)績(jī)與今年持平，公司明年EPS 將增厚至0.85 元。
    我們強(qiáng)調(diào)，公司不僅是 A 股中最為純粹也最為優(yōu)質(zhì)的汽車電子標(biāo)的，公司在工業(yè)機(jī)器人、新能源汽車BMS 領(lǐng)域也具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力，亮點(diǎn)極為突出。更為重要的是，公司依托并購(gòu)擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)迅速做大做強(qiáng)的模式已漸趨成熟，也可預(yù)見(jiàn)公司未來(lái)仍將有更多的外延式擴(kuò)張動(dòng)作，公司估值提升將不斷有催化劑?？紤]到公司停牌前估值已大幅回落，近期市場(chǎng)整體估值又已明顯上升，加上本次收購(gòu)也可增厚公司未來(lái)業(yè)績(jī)，我們調(diào)升公司投資評(píng)級(jí)至“買入”，第一目標(biāo)價(jià)為34 元，對(duì)應(yīng)明年約40 倍PE。