>> 興業(yè)證券-桂林旅游(000978)貴廣高鐵開通在即,新管理層上任值得期待-141211
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2014/12/17 |
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作者： |
李躍博 |
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公司資源優(yōu)勢明顯，極具競爭力。公司旗下?lián)碛欣旖未?、兩江四湖、銀子巖、豐魚巖和大瀑布酒店等國家級優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，且擁有相關(guān)景區(qū)幾十年的專營權(quán)。
近期轉(zhuǎn)讓福隆園項目提升短期盈利。福隆園項目系桂林市人民政府對公司2010 年收購兩江四湖環(huán)城水系工程的補(bǔ)助，主要目的是補(bǔ)充兩江四湖的建設(shè)資金，運(yùn)作模式為一級土地開發(fā)。公司此次轉(zhuǎn)讓承繼對價3.94 億元，預(yù)計可新增凈利潤8000 萬元，其中2014 年度新增凈利潤6500 萬元。
貴廣高鐵開通在即，2015 年游客接待量有望爆發(fā)性增長。貴廣高鐵12 月26 日即將開通，屆時廣州到桂林只需2 小時，同時，貴州、廣東、廣西三省將聯(lián)合組建“貴廣高鐵旅游營銷聯(lián)盟”，并支持、鼓勵三?。▍^(qū)）旅游企業(yè)跨區(qū)域合作，建立客源互送機(jī)制；此外，貴廣高鐵與湘桂鐵路在桂林交會，鏈接兩北（北京、北部灣）、三南（中南、華南、西南）和四省會（長沙、廣州、貴陽、南寧）2 小時經(jīng)濟(jì)圈，游客出游便捷度明顯提高，2015 年桂林地區(qū)游客接待量有望爆發(fā)性增長。
大股東易主海航，新管理層上任，公司管理有望改善，資本運(yùn)作可期。公司引入民營資本海航公告半載后，股權(quán)交割批復(fù)在即，新董事上任后公司管理有望改善，轉(zhuǎn)讓福隆園項目，公司旗下旅游資源整合開始，體制拐點(diǎn)和未來資本運(yùn)作值得期待。
盈利預(yù)測及投資評級：考慮轉(zhuǎn)讓福隆園項目對公司的影響，我們預(yù)計公司2014-2016年每股收益分別為0.22/0.12/0.12 元（原預(yù)測為0.04/0.08/0.12 元），目前股價對應(yīng)的PE 為241/120/80 倍（不考慮轉(zhuǎn)讓收益）。截止目前，公司市值只有34 億，旗下?lián)碛卸囗梼?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，短期將受益于不良資產(chǎn)處臵回籠資金盤活公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、貴廣高鐵12月26 日開通帶來客流量的持續(xù)增長、自治區(qū)領(lǐng)導(dǎo)近期調(diào)研公司，中長期將受益于國企改革引入民營資本帶來管理上的改善以及桂林國際旅游勝地建設(shè)，維持“增持評級”。
風(fēng)險提示：1）公司景區(qū)區(qū)域競爭加?。?）瘟疫、極端天氣等對旅游行業(yè)影響；3）旅游產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險。
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