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    增發(fā)有助于公司降低資產(chǎn)負(fù)債率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。公司2014Q3期末資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)83.99%，超過國資委設(shè)定的80%紅線。假設(shè)本次非公開發(fā)行募集資金99.36 億元，發(fā)行完成后資產(chǎn)負(fù)債率有望降低至82.61%左右，一次性降低資產(chǎn)負(fù)債率1.38pct，公司凈資產(chǎn)將提高10.36%，有助于公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、改善資產(chǎn)負(fù)債狀況。
    國內(nèi)基建增速向上，增發(fā)有助公司做大主營業(yè)務(wù)、實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
    國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行背景下基建投資成為穩(wěn)增長重要手段，“十二五”期間基建總投資將達(dá)到16.6 萬億元，較“十一五”投資總額增長4.98%。鐵路基建和城市軌道交通是增速最快的兩個(gè)領(lǐng)域，預(yù)計(jì)14/15 年廣義口徑基建投資增速18%/15%。公司主營業(yè)務(wù)集中于基建建設(shè)領(lǐng)域（業(yè)務(wù)占比高達(dá)80%），前三季度新簽訂單5649 億元，YOY+6.7%，國內(nèi)業(yè)4502.5 億元，占比79.7%，海外業(yè)務(wù)1146.7億元，占比20.3%。增發(fā)后公司融資能力將獲得一定程度的提高，從而為公司進(jìn)一步做大做強(qiáng)核心主營業(yè)務(wù)，實(shí)施“建筑為本、相關(guān)多元、一體運(yùn)營、轉(zhuǎn)型升級(jí)”整體戰(zhàn)略提供資金支撐。
    全球高鐵建設(shè)空間廣闊，增發(fā)有助公司做大做強(qiáng)海外業(yè)務(wù)。2015年國際工程承包ENR250/ENR150 營收總規(guī)模將達(dá)7000 /800 億美元，全球建筑業(yè)總產(chǎn)值2020 年將增至12.7 萬億美元，CAGR4.9%，其中亞太地區(qū)CAGR 達(dá)7.7%。預(yù)計(jì)到2020 年，世界鐵路總投資額將超過15 萬億元，平均每年投資金額將達(dá)2.5 萬億元，中國企業(yè)每年獲得的市場份額或?qū)⑦_(dá)3750 億元。公司近年來海外收入占比逐年提升，2014 年上半年末達(dá)4.39%。截至2013 年底海外業(yè)務(wù)遍及69 個(gè)國家，在建項(xiàng)目501 個(gè)。在ENR2014 國際工程承包商排名中，公司以34.86 億美元的海外收入位列全球第39 位。通過非公開發(fā)行募資補(bǔ)充流動(dòng)資金提升公司資金實(shí)力，將有助于公司進(jìn)一步發(fā)展海外市場、開拓經(jīng)營領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)業(yè)績持續(xù)快速增長。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、基建投資下滑風(fēng)險(xiǎn)、境外風(fēng)險(xiǎn)等。
    盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)測公司14-16 年EPS 分別為0.93/1.03/1.13元，目標(biāo)價(jià)區(qū)間10.3-15.4 元（對應(yīng)15 年10-15 倍PE），維持“推薦”評級(jí)。