>> 國海證券-雅化集團(002497)-深度報告-全球民爆整合者和龍頭鋰鹽供應(yīng)商-141216
| 上傳日期： |
2014/12/18 |
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pdf 共24頁 |
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買入 |
作者： |
代鵬舉 |
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“一帶一路”戰(zhàn)略的推進，將帶動沿線地區(qū)交通基礎(chǔ)設(shè)施、礦山資源開發(fā)，對民爆行業(yè)需求形成大規(guī)模的拉動。
行業(yè)并購專家，率先“走出去”，服務(wù)“一帶一路”的重大國家戰(zhàn)略，成為全球民爆服務(wù)專家。
近年，公司并購省內(nèi)凱達化工、內(nèi)蒙古柯達化工、參股新疆尼勒克雪峰，在整合省內(nèi)民爆企業(yè)以提升公司在四川省內(nèi)市場掌控力的同時，擴展到內(nèi)蒙、新疆等礦產(chǎn)、基建需求旺盛的地區(qū)。
2013 年收購新西蘭紅牛，率先走出海外，服務(wù)中國“一帶一路”的重大戰(zhàn)略。
公司積極與在川軍工單位開展合作，大力發(fā)展軍民結(jié)合型產(chǎn)業(yè)項目。公司依托中國工程物理研究院領(lǐng)先的研發(fā)實力，結(jié)合公司在專用炸藥方面的技術(shù)優(yōu)勢，共同合作組建四川科騰新材料公司，成功產(chǎn)業(yè)化了電子雷管、爆炸法合成納米金剛石等項目。公司未來有望繼續(xù)依托軍工合作，發(fā)展更多軍民結(jié)合型產(chǎn)業(yè)項目，增強持續(xù)發(fā)展的核心能力。
主要原材料硝酸銨價格再下一臺階，民爆行業(yè)利潤穩(wěn)步上升。原油價格跌破60 美元/桶，均價將下一臺階，傳遞到了石化及基礎(chǔ)化工品上，今年以來硝酸銨價格下跌14%。硝酸銨將維持在低位盤整，民爆產(chǎn)品區(qū)域壟斷性強，價格下調(diào)空間幅度小，毛利率穩(wěn)步上升。
坐擁亞洲第一鋰礦資源，打造亞洲規(guī)模最大、最具競爭力的鋰鹽供應(yīng)商。由于我國鹽湖提鋰技術(shù)和地理位置限制因素，產(chǎn)能利用率極低，鋰礦石資源是鋰鹽的主要原料來源。公司收購國鋰，擁有國內(nèi)資源儲量最大的鋰輝石礦李家溝礦山，具有105 萬噸/年礦石的采礦證，達產(chǎn)后鋰精礦年產(chǎn)能將達到15 萬噸左右。具有鋰鹽產(chǎn)能：電池級碳酸鋰1800 噸，工業(yè)級碳酸鋰2500 噸，磷酸二氫鋰2500 噸，氫氧化鋰6000 噸，電池級錳酸鋰200 噸。收購的興晟公司目前6000 噸氫氧化鋰產(chǎn)能正在技改，預(yù)計2015 年上半年完成后，公司將具備碳酸鋰5000 噸/年，氫氧化鋰1.2 萬噸/年的產(chǎn)能。礦山投產(chǎn)后，公司將成為亞洲產(chǎn)能規(guī)模最大的鋰鹽供應(yīng)商。隨著下游鋰電池電動車行業(yè)的爆發(fā)式增長，公司的鋰礦-鋰鹽業(yè)務(wù)將獲得廣闊的成長空間。
盈利預(yù)測與投資評級?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)將拉動民爆產(chǎn)品需求大增長，公司走在行業(yè)整合的前列，率先走出去收購新西蘭民爆龍頭，服務(wù)“一帶一路”的重大戰(zhàn)略。公司手握的巨量鋰礦資源正在開發(fā)，鋰鹽產(chǎn)能規(guī)模全球領(lǐng)先，隨著下游鋰電池電動車行業(yè)的爆發(fā)式增長，廣闊發(fā)展空間將打開。預(yù)計公司2014-2016 年EPS 為0.50、0.67 和0.84 元，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格波動的風(fēng)險；鋰礦開發(fā)進度低于預(yù)期的風(fēng)險。
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