>> 中航證券-中國重工(601989)-綜合海島開發(fā)將成公司下一個看點-141215
| 上傳日期： |
2014/12/18 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李軍政 |
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此外，去產(chǎn)能進程依然嚴峻，工信部為此先后發(fā)布兩批中國船廠“白名單”，共60 家船廠入圍。“白名單”的出臺或?qū)⒓铀偬蕴讓哟瑥S、促進行業(yè)復蘇。公司目前手持訂單大部分都是13 年以前的訂單，而去年8 月份之前的新承接訂單質(zhì)量欠佳，根據(jù)收入確認時點延遲一年的經(jīng)驗判斷，本期公司在民船領(lǐng)域的利潤空間將持續(xù)收窄，復蘇進程略低于預期。
石油價格下滑沖擊海工裝備業(yè)務，中國南海戰(zhàn)略將是重要支撐。隨著近期國際原油價格的下跌，海上開發(fā)熱情有所減弱，裝備需求放緩。而當前中國的南海開發(fā)戰(zhàn)略不受原油價格周期性波動的影響，將成為公司海工裝備業(yè)務的重要支撐。此外，即將出臺的《海洋工程裝備（平臺類）行業(yè)規(guī)范條件》也將從供給端影響市場競爭格局，公司作為海工裝備龍頭之一將顯著受益。
三沙綜合海島開發(fā)或成公司繼軍工軍貿(mào)之后的又一亮點。南海亂局本質(zhì)上源于對油氣資源的爭奪，直接原因則是中國歷史上的戰(zhàn)略忽視和裝備落后的無奈?，F(xiàn)在隨著中國經(jīng)濟的崛起和裝備的長足進步，國家的目光再次投向南海，該亂局或?qū)⒅鸩绞諗?。中船重工集團或?qū)⑴c三沙市展開深度合作，憑借雄厚的技術(shù)實力和總包能力，在重要基礎(chǔ)設(shè)施、海島綜合保障系統(tǒng)、政府公務船舶、新型漁業(yè)船舶、南海旅游裝備、島礁防衛(wèi)裝備等方面充分參與三沙市開發(fā)建設(shè)。公司作為集團主業(yè)上市公司獲益最大。三沙市涉及島嶼面積13 平方千米，海域面積200 多萬平方千米，接近全國陸地面積的25%。全市260 多個島嶼（包含爭議島嶼）除少數(shù)島礁外，多為無人居住的小礁崖。除了目前正在擴建的永興島和南沙諸島之外，未來國家將分批有序的進行圍海造島，建造樓房、構(gòu)筑工事，建設(shè)工業(yè)企業(yè)，甚至是中小型機場。整體工程量相當巨大，建造費用驚人，據(jù)測算，建造一個高出水面3 米、面積為5 平方公里的永暑人工島需要100-500 億元，以中間值300 億來粗略推算，僅南沙7 個島嶼的擴建工程就需花費2100 億元。隨著后續(xù)科研院所改制完成并注入，在三沙市的開發(fā)建設(shè)上公司將逐漸獲得新的能力深度參與，憑借在綜合海島開發(fā)、深?？碧健⒑Ｋ惋L電等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的雄厚技術(shù)儲備和總包經(jīng)驗，具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢。
盈利預測。我們預計公司14 至15 年EPS 分別為0.189 元和0.242 元，參照2015 年可比上市公司PE約38.08 倍，鑒于中船重工集團后續(xù)資產(chǎn)證券化和國企改革進程對公司估值的提升，公司15 年目標價9.22 元，維持“買入”評級。
風險提示：民船去產(chǎn)能進程遲緩；科研院所改制進程低于預期。
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