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根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公告的數(shù)據(jù)，結(jié)合我們前期草根調(diào)研的情況，政策放松對(duì)于銷(xiāo)量的恢復(fù)確實(shí)起到明顯作用，我們認(rèn)為銷(xiāo)售的回暖還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。銷(xiāo)售恢復(fù)和政策改善預(yù)期將帶來(lái)房地產(chǎn)板塊修復(fù)行情的繼續(xù)。
    2、公司金融地產(chǎn)協(xié)同發(fā)展，拿地端和資金端有優(yōu)勢(shì)
    公司是中國(guó)信達(dá)（1359.HK）旗下的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)上市公司，具有較強(qiáng)的金融基因。目前，公司與大股東在金融地產(chǎn)方面的合作主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：（1）以并購(gòu)和重整的方式收購(gòu)不良或問(wèn)題資產(chǎn)。
    我們認(rèn)為，此種合作的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)為：輕資產(chǎn)、成本低。成功案例為今年6 月公司依托大股東中國(guó)信達(dá)收購(gòu)廣東嘉粵集團(tuán)項(xiàng)目。其中股權(quán)交易對(duì)價(jià)為零，重組債務(wù)本金總額為22.57 億元，重組寬限期為三年，重組寬限補(bǔ)償金年率為10.4%。實(shí)際獲取規(guī)劃計(jì)容建筑面積合計(jì)約113 萬(wàn)平方米。收購(gòu)的樓面價(jià)約1997 元/平方米，且公司前期項(xiàng)目資金的投入幾乎為零；（2）成立夾層基金參與拿地開(kāi)發(fā)。
    發(fā)起設(shè)立夾層基金并利用杠桿在一線城市戰(zhàn)略布局。適當(dāng)介入一線核心商業(yè)物業(yè)，為未來(lái)的資產(chǎn)證券化儲(chǔ)備項(xiàng)目。
    我們認(rèn)為，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)最關(guān)鍵的即拿地端和資金端，公司與大股東這兩方面的合作即為公司在拿地端和資金端提供了明顯優(yōu)勢(shì)。
    3、貨值充裕，銷(xiāo)售良好，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障
    公司的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備相當(dāng)充裕，截止上半年，公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備規(guī)劃建面582 萬(wàn)方。除了項(xiàng)目?jī)?chǔ)備以外，新開(kāi)工與在建面積也保持了大幅增長(zhǎng)，保證了公司的高成長(zhǎng)性。
    公司近兩年銷(xiāo)售保持了高速增長(zhǎng)，為今后幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)今年銷(xiāo)售額在60-70 億元。
    結(jié)論：
    公司是A 股市場(chǎng)唯一的一家AMC 旗下房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司，具備很強(qiáng)的天然金融基因。信達(dá)地產(chǎn)與大股東在對(duì)市場(chǎng)上房地產(chǎn)不良項(xiàng)目開(kāi)展收購(gòu)、整合和處置業(yè)務(wù)以及金融地產(chǎn)其它領(lǐng)域的合作具有很大的潛力和市場(chǎng)空間。
    目前并購(gòu)與重組方式收購(gòu)和設(shè)立夾層基金參與拿地開(kāi)發(fā)已先試先行成功。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年?duì)I業(yè)收入分別為65.9 億元、116.9 億元和158.4 億元，對(duì)應(yīng)的EPS 分別為0.48 元、0.69 元和0.81 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為16X、11X 和9X，按照行業(yè)估值保守給予15 倍PE，上調(diào)公司6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至10.35 元，維持公司 “強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。