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    2．韓國理智約電商以B2C經(jīng)營為主，年交易額約60億元人民幣，是韓國企業(yè)福利市場(chǎng)絕對(duì)龍頭，占據(jù)50%的企業(yè)福利市場(chǎng)份額。以自營+平臺(tái)方式經(jīng)營，其中自營產(chǎn)品占比約15%、平臺(tái)約85%，2014年共有2700萬商家入住，提供270萬SKU。在中韓跨境電商方面其未來優(yōu)勢(shì)在于上游供應(yīng)鏈方面較強(qiáng)的貨源組織能力，海寧皮城有望通過其供應(yīng)鏈達(dá)到貨采源頭，加快韓國跨境電商平臺(tái)及韓國城發(fā)展。
    3．跨境電商平臺(tái)計(jì)劃將于2015Q3上線運(yùn)行，預(yù)計(jì)將采用韓國商品直發(fā)+國內(nèi)自貿(mào)區(qū)保稅倉（杭州等地）聚焦銷售韓國全品類，韓國上游資源+貨采源頭+僅征收行郵稅帶來全品類及價(jià)格優(yōu)勢(shì)。
    4．公司創(chuàng)新積極且與主業(yè)協(xié)同性強(qiáng)，其互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)聚焦商圈金融，利用線下供應(yīng)鏈提升風(fēng)控能力，預(yù)計(jì)將于2015年3月前上線發(fā)布產(chǎn)品；本次韓國商品全渠道引入，韓國城及中韓跨境電商將集中于2015Q3上線，與原皮革城業(yè)態(tài)在客流、地理位置上形成較強(qiáng)協(xié)
風(fēng)險(xiǎn)因素：
    1.創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)程低于預(yù)期；2.皮革消費(fèi)景氣回升低于預(yù)期。
    投資建議、盈利預(yù)測(cè)及估值。
    我們維持2014-16年1.00/1.30/1.50（2013年為0.93元）盈利預(yù)測(cè)，其中租賃主業(yè)0.90/0.90/1.00元。已公告核心管理層期權(quán)激勵(lì)，認(rèn)購行權(quán)價(jià)16.20元/股高于現(xiàn)價(jià)?？春每缇畴娚?、互聯(lián)網(wǎng)金融等創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶動(dòng)估值修復(fù)，維持"買入"評(píng)級(jí)及20元目標(biāo)價(jià)。