>> 民生證券-奧飛動漫(002292)入股451媒體集團,持續(xù)推進以IP為核心泛娛樂戰(zhàn)略...-141226
| 上傳日期： |
2014/12/29 |
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作者： |
鄭平 |
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（2）雙方簽署《電影娛樂開發(fā)合作協(xié)議書》，奧飛影業(yè)將支付250 萬美元預(yù)付款，自預(yù)付款全額付清之日起的十五年內(nèi)，奧飛動漫將獲得451 集團制作的電影、電視劇和其他類似的音像制品在中國大陸、臺灣、香港、澳門、馬來西亞、新加坡、泰國的所有電影娛樂發(fā)行權(quán)利，以及上述區(qū)域的玩具、主題公園、游戲、漫畫、動畫、文學(xué)等相關(guān)衍生產(chǎn)品的獨家開發(fā)權(quán)利，及全球區(qū)域的優(yōu)先開發(fā)權(quán)。（3）投資完成后，奧飛香港有權(quán)在451 集團任命1 名有投票權(quán)的董事。
我們認為，投資451 集團是公司以IP 為核心的泛娛樂發(fā)展戰(zhàn)略的重要補充。451集團的全球化創(chuàng)意制作以及IP 運營能力，將為公司帶來產(chǎn)業(yè)資源互補；公司鎖定的451集團作品改編電影的東南亞發(fā)行權(quán)，將有助于公司完善其全球化的電影及衍生品開發(fā)產(chǎn)業(yè)布局。
二、 分析與判斷
耗資近千萬美元獲得451集團19.99%股權(quán)，以及相關(guān)影片大中華區(qū)發(fā)行權(quán)及IP商品化權(quán)益，公司泛娛樂產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略持續(xù)推進
1、按照公告，451 集團承諾2016 年和2017 年經(jīng)審計的稅后累積總利潤，排除非經(jīng)常性損益，合計不少于2200 萬美元。投資完成后，奧飛將在451 集團中占股19.99%，獲得一個董事會席位，并享有相關(guān)影片在大中華區(qū)的發(fā)行權(quán)以及IP（形象版權(quán)）的商品化權(quán)益。
2、公開消息顯示，451 集團是一家具備衍生品開發(fā)能力的漫畫及電影娛樂公司。（1）451 集團成立于2013 年，主營業(yè)務(wù)是制作開發(fā)優(yōu)質(zhì)漫畫IP，推薦給主流好萊塢電影公司制作影片，進行全球發(fā)行。（2）451 集團的創(chuàng)始人團隊包括《變形金剛》導(dǎo)演邁爾克.貝、美國銀河娛樂集團的“IP 運營大師”堅特爾兄弟等人。（3）據(jù)悉，451集團從2015 年開始，將會陸續(xù)推出5 個由知名漫畫改編的電影項目，同時將與好萊塢主流電影公司合作，共同進行影片的研發(fā)制作以及全球發(fā)行。
借合作共享全球頂尖創(chuàng)意制作及IP運營資源，公司高起點切入國際影業(yè)市場1、451 集團將為公司帶來好萊塢專業(yè)團隊級別的影視創(chuàng)作及IP 運營資源：（1）創(chuàng)意團隊：451 集團創(chuàng)始人中的邁克爾·貝，曾執(zhí)導(dǎo)《勇闖奪命島》、《珍珠港》、《變形金剛》系列電影，被譽為好萊塢最大膽和吸金能力最強的導(dǎo)演之一；其參與導(dǎo)演和制片的影片，全球票房合計超55 億美金。旗下精英團隊曾參與過《X 戰(zhàn)警》、《阿凡達》、《猩球崛起》等作品的創(chuàng)意制作。（2）IP 運營團隊：451 集團董事中的堅特爾兄弟（Anthony Gentile 和John Gentile），曾任銀河娛樂集團（GEG）的負責(zé)人，創(chuàng)建了全球總銷售額超過10 億美元的一系列零售、消費產(chǎn)品；Douglas Nunes 則曾是GEG 集團的合伙人和商務(wù)開發(fā)總監(jiān)，在娛樂產(chǎn)業(yè)內(nèi)具有深厚的經(jīng)驗和資源。他們將為451 集團的IP 商品化運營，提供穩(wěn)定的渠道和豐富的經(jīng)驗。
2、與451 集團展開資本合作，將是奧飛高起點切入國際影業(yè)的關(guān)鍵一步。（1）451集團主導(dǎo)的“明星IP 大電影”戰(zhàn)略，與奧飛以IP 為核心，拓展全產(chǎn)業(yè)平臺的發(fā)展模式不謀而合。（2）通過與邁克爾貝領(lǐng)銜的好萊塢專業(yè)團隊?wèi)?zhàn)略合作，將幫助奧飛提升創(chuàng)意制作水平，快速地學(xué)習(xí)先進的產(chǎn)業(yè)理念和運營能力。
3、不排除公司后續(xù)借助好萊塢影業(yè)資源，打造兼具中國元素和全球影響力的明星IP，將奧飛旗下豐富的品牌矩陣及IP 推向全球市場的可能。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
此次合作，是奧飛繼12 月初宣布投資三部好萊塢大片之后，又一次進軍國際影業(yè)市場的一大舉措。充分反映奧飛IP 品牌正積極拓展全球市場。依托奧飛影業(yè)“內(nèi)容制作+IP 運營”的戰(zhàn)略，其后續(xù)布局值得期待。
近年來，公司緊緊圍繞“全面泛娛樂產(chǎn)業(yè)化”發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)進行產(chǎn)業(yè)布局，成效顯著。我們判斷，無論是內(nèi)生增長還是外延并購，未來公司都將持續(xù)超市場預(yù)期。我們認為，公司今后的戰(zhàn)略重點將放在積極拓展內(nèi)容合作領(lǐng)域，進行知名動漫IP 培育或收購、以及打造有影響力的自研內(nèi)容上；而用戶群體將擴展為全年齡段，全面進軍成人與親子動漫及影視領(lǐng)域。在內(nèi)生增長的基礎(chǔ)上，公司將加強并購力度，“以內(nèi)容為入口，以平臺、產(chǎn)業(yè)鏈為著力點”，加快產(chǎn)業(yè)版圖的擴張和產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴大。
我們判斷，若考慮2014 年愛樂游等收購標的全年并表，2014～2016 年公司備考EPS 為0.77 元、1.10 元與1.49 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為39X、27X 與20X，維持“強烈推薦”評級。我們認為，未來公司業(yè)績釋放動力將更加強勁，業(yè)績具有高彈性而且有望
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