>> 西南證券-新都化工(002539)-公司成為唯一具有全國生產(chǎn)基地多品種鹽龍頭-150104
| 上傳日期： |
2015/1/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
商艾華，李曉迪 |
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高端海鹽缺口較大，廣西海鹽生產(chǎn)基地有望壟斷東南沿海及東南亞高端海鹽市場。受海鹽消費習(xí)慣的影響，中國有巨大的海鹽產(chǎn)品消費群體，我國高端海鹽產(chǎn)品市場需求巨大，尤其是廣西、廣東、福建、浙江、上海等沿海省份以及東南亞國家和地區(qū)。近年來受內(nèi)海環(huán)境污染及海鹽生產(chǎn)工藝技術(shù)的影響，國內(nèi)海鹽產(chǎn)量下降，出現(xiàn)供不應(yīng)求現(xiàn)象。公司投資設(shè)立廣西益鹽堂，從事高端海鹽品種鹽加工貿(mào)易，可充分發(fā)揮公司原材料采購優(yōu)勢和鹽業(yè)公司渠道優(yōu)勢。另外，設(shè)置在保稅區(qū)內(nèi)既可享受優(yōu)惠政策，又有利于產(chǎn)品的內(nèi)銷和出口。
北方基地產(chǎn)運銷一體化循序漸進。應(yīng)城益鹽堂公司與吉林鹽業(yè)、大連山月貿(mào)易及深圳市北味儂商貿(mào)共同出資建設(shè)10 萬噸澳洲海鹽分銷、研發(fā)和生產(chǎn)基地以及高品質(zhì)食用鹽研發(fā)和生產(chǎn)基地。生產(chǎn)基地建成前，公司先租用有食鹽定點生產(chǎn)許可證企業(yè)的場地從事食用鹽、品種鹽的分裝和銷售工作，為下一步在北方市場生產(chǎn)、銷售澳洲海鹽、研發(fā)高端食用鹽奠定基礎(chǔ)，有利于公司品種鹽全國戰(zhàn)略的布局。
全國散點布局超預(yù)期，品種鹽市占率有望快速提升至20%。目前我國普通食用鹽消費量為980 萬噸，小包裝鹽大約500 萬噸左右。公司未來戰(zhàn)略將主要定位在中高端市場，隨著進口澳洲海鹽基地布局完成，全國四個生產(chǎn)基地的超預(yù)期推進，能夠輻射幾乎全國所有消費市場。我們預(yù)計到2017 年公司多品種鹽銷量將達到100 萬噸，市場占有率到20%，按照單噸均價3000 元計算，鹽產(chǎn)品營收規(guī)模超過30 億，凈利潤達到6 億。由于公司海鹽進口占據(jù)優(yōu)勢以及與全國大部分省市鹽業(yè)公司緊密合作，后期可通過降價的方式提高普通食用鹽市場占有率，營收將有大幅提升空間。
業(yè)績預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2014-2016 年EPS 分別為0.43 元、0.88 元、1.48 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為38 倍、19 倍、11 倍，攤薄后的EPS 分別為0.43 元、0.72 元、1.22 元，我們看好公司長期成長性，大農(nóng)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向值得期待，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：并購不達預(yù)期的風(fēng)險，鹽業(yè)改革速度低于預(yù)期的風(fēng)險。
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