>> 中信證券-國機汽車（600335）2014年業(yè)績快報點評-業(yè)績好于預(yù)期，國企改革亮點多-150106
| 上傳日期： |
2015/1/6 |
大?。?/td>
| 378KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
許英博，陳俊斌，高登 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司各項業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，預(yù)計2014 年公司在進口汽車批發(fā)和貿(mào)易服務(wù)領(lǐng)域的市場份額將進一步擴大。
公司2014 年實現(xiàn)營業(yè)收入905 億元（+13.8%），凈利潤8.6 億元（+14.2%），EPS 1.40元，好于市場預(yù)期。公司同比數(shù)據(jù)進行了追溯調(diào)整，主要是由于根據(jù)會計準則要求，2014年公司完成了向國機集團發(fā)行股份，購買其持有的中汽進出口有限的100%股權(quán)，為同一控制人下的企業(yè)合并。
受益于公車改革推進，汽車租賃業(yè)務(wù)市場空間大，有望成為新的業(yè)績增長點。根據(jù)wind資訊，媒體近日通過采訪多個中央部委證實，目前中央層面公車封存和補貼發(fā)放工作已經(jīng)基本完成，公務(wù)交通補貼已從2014 年12 月起開始發(fā)放。預(yù)計隨著公車改革推進，對公租賃市場規(guī)模將超千億。國機汽車旗下的中進服務(wù)、良好租賃均已進入2014 – 2015 年度中央國家機關(guān)車輛租賃定點供應(yīng)商名單，將明顯受益，有望成為新的業(yè)績增長點。
公司國企改革亮點多，有望迎來業(yè)績與估值的雙升。1）公司控股股東為中國機械工業(yè)集團有限公司，作為集團旗下汽車板塊的唯一上市公司，未來有望整合汽車展覽（中汽國際）、汽車機器人（中汽工業(yè)）、汽車研發(fā)檢測（電器科學(xué)研究院、機械科學(xué)研究院）等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
2）汽車服務(wù)為完全市場化競爭領(lǐng)域，而且主要以民營資本為主，公司作為國有控股企業(yè)，而且國資占比高達63.83%，預(yù)計未來通過引入戰(zhàn)略投資者、管理層激勵等方式改善股權(quán)機構(gòu)，提高經(jīng)營效率將是必然趨勢。
汽車金融、車聯(lián)網(wǎng)、二手車等后市場業(yè)務(wù)成長空間大。中國目前汽車消費貸款滲透率僅約15%，憑借低資金成本優(yōu)勢，公司目前已經(jīng)開展經(jīng)銷商融資業(yè)務(wù)，預(yù)計未來有望進一步拓展融資租賃業(yè)務(wù)，分享汽車金融行業(yè)的高速增長。同時，公司2013 年與四維圖新成立車聯(lián)網(wǎng)合資公司，并以此為平臺搶占車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)先機。此外，公司積極布局二手車（真容二手車）、汽車改裝等后市場業(yè)務(wù)，逐步形成汽車全鏈條服務(wù)體系，綜合競爭力進一步提升。
風(fēng)險因素：受宏觀經(jīng)濟增速放緩，進口車型國產(chǎn)等因素影響，進口汽車行業(yè)增速放緩；平行進口全面放開，導(dǎo)致公司現(xiàn)有客戶市場份額下降；國企改革進度不達預(yù)期等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：維持公司2015/16 年EPS 分別為1.79/2.32 元的預(yù)測（2014年1.40 元）。當(dāng)前價19.72 元，分別對應(yīng)2015/16 年11/9 倍PE?？紤]公司積極布局汽車后市場業(yè)務(wù)，打造汽車綜合服務(wù)提供商，成長空間大，而且國企改革亮點多，結(jié)合行業(yè)平均估值水平，我們認為，公司合理估值為2015 年15 倍PE，目標(biāo)價27 元，維持“買入”評級。
|
|
