>> 招商證券-國機汽車（600335）業(yè)績符合預期，持續(xù)成長可期(強烈推薦-A)-141028
| 上傳日期： |
2014/10/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
汪劉勝，方小堅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2014 年進口汽車市場進入三季度行業(yè)景氣度有所下降。今年前三季度海關累計汽車進口量106 萬輛，月均進口量達到11.8 萬輛，呈高供給局面，而市場需求則呈增速回落態(tài)勢，行業(yè)庫存系數持續(xù)攀升，價格有下行壓力。9 月價格優(yōu)惠幅度高達8.2%，是今年2月以來的單月最大優(yōu)惠幅度。
公司三季度整體收入增長17.4%，主要是批發(fā)業(yè)務客戶克萊斯勒、Jeep、道奇、福特等品牌快速增長所致，拉動公司市場份額持續(xù)提高。公司通過優(yōu)化全鏈條服務和升級港口物流等措施來不斷提升服務能力，Q3 期間公司毛利率環(huán)比提升0.6 個百分點至3.3%，銷售費用率和管理費用率之和同比持平，凈利潤率微升至1.0%，經營效率得以提升。
2、維持“強烈推薦-A”投資評級。公司是競爭力強的多品牌進口汽車綜合貿易服務商，進口批發(fā)業(yè)務競爭力強，代理品牌福特和Jeep 保持快速增長勢頭；零售業(yè)務 “內生+外延”加速擴張；后市場業(yè)務廣泛布局，是中長期發(fā)展看點。公司還受益于反壟斷深化發(fā)展，進口車降價利于批發(fā)業(yè)務量的增長。預計公司2014、2015 年EPS 分別為1.36和1.65 元，當前股價對應PE 為12.3 和10.2 倍。公司在新興業(yè)務良好拓展可提升估值水平，維持“強烈推薦-A”投資評級。風險因素在于進口車市場景氣下滑超預期和匯率大幅波動。
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