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    點(diǎn)評：
    周期底部擴(kuò)張運(yùn)力，增強(qiáng)長期競爭力。目前航運(yùn)業(yè)處在周期底部，船價(jià)受到行業(yè)狀況的壓制，選在這個時(shí)期以較低的價(jià)格造船擴(kuò)張運(yùn)力，將增強(qiáng)公司的長期競爭力。航運(yùn)業(yè)在緩慢復(fù)蘇，公司新簽的船于2016 年底開始陸續(xù)交付，可以享受到有所改善的市場環(huán)境。
    半潛船市場短期可能受低油價(jià)壓制，但長期趨勢向好。半潛船主要用于海工設(shè)備的運(yùn)輸。國際油價(jià)跌破了50 美元，海工需求短期可能受低油價(jià)壓制，但海洋油氣開發(fā)是未來的大方向，半潛船市場前景廣闊。公司計(jì)劃新造的2 艘半潛船為5 萬噸、9 萬噸，5 萬噸的已經(jīng)獲得亞馬爾LNG 項(xiàng)目的租用，9 萬噸的超大型半潛船可以幫助公司進(jìn)入高端市場，打破Dockwise的一家壟斷。兩艘船總投資16.4 億，公司測算IRR 分別為8.45%、8.77%。
    多用途船與重吊船直接受益于“一帶一路”。公司還計(jì)劃新造3 艘3.6 萬噸多用途船和4 艘2.8 萬噸重吊船，多用途船可以運(yùn)輸普通設(shè)備貨和大型項(xiàng)目貨，重吊船可以運(yùn)輸超大、超長等重件貨。我國推出了“一帶一路”戰(zhàn)略，將促進(jìn)中國企業(yè)參與沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和工程承包，以及機(jī)械設(shè)備等的出口，公司的多用途船和重吊船將直接受益。7 艘船總投資19億，公司測算多用途船IRR 為7.07%、重吊船為6.71%。償債降低財(cái)務(wù)成本。公司將募集的6 億元用于償債、1.5 億元用于補(bǔ)充流動資金，完成后公司的資產(chǎn)負(fù)債率將從60.32%下降至56.32%，流動比率從0.54提升至0.63，以5.6%的基準(zhǔn)利率計(jì)算，預(yù)計(jì)每年降低財(cái)務(wù)成本0.34 億元。
    估值與評級。公司通過此次募資，在行業(yè)周期底部以較低的成本擴(kuò)張船隊(duì)規(guī)模，增強(qiáng)了長期競爭力。公司是全球特種船運(yùn)輸?shù)凝堫^，主要經(jīng)營機(jī)械設(shè)備等特種貨物的運(yùn)輸，直接受益于“一帶一路”，同時(shí)油價(jià)下跌有利于公司的業(yè)績改善，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。預(yù)計(jì)公司2014-2016 年的EPS 為0.12、0.14、0.18 元，對應(yīng)PE 為69、56、44 倍，維持“增持”評級。公司目前股價(jià)對應(yīng)PB 為2 倍，低于招商輪船（3.2 倍）、中國遠(yuǎn)洋（3 倍）、中海集運(yùn)(2.5 倍），高于中海發(fā)展（1.6 倍）。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)劇烈波動、市場激烈競爭，“一帶一路”進(jìn)程低于預(yù)期