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    大中型客車空調(diào)：受益純電動(dòng)公交大規(guī)模推廣
    公司是國(guó)內(nèi)大中型客車空調(diào)龍頭，市場(chǎng)份額25%左右，主打“終端銷售”模式，在銷售環(huán)節(jié)具有較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)且毛利水平較高。依托強(qiáng)大的銷售網(wǎng)絡(luò)，電動(dòng)空調(diào)產(chǎn)品迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，市占率高達(dá)60%左右。隨著純電動(dòng)公交的大面積推廣，公司電動(dòng)空調(diào)業(yè)務(wù)有望保持較高增速，并貢獻(xiàn)較大利潤(rùn)增量。
    乘用車空調(diào)：向合資品牌配套升級(jí)
    乘用車空調(diào)主要為自主品牌乘用車企業(yè)配套，通過積極開拓新客戶，近年一直保持不錯(cuò)的增幅。公司風(fēng)洞試驗(yàn)室即將投入使用，研發(fā)能力大幅提升，未來有望深度融入合資車企的新車開發(fā)流程，實(shí)現(xiàn)向合資品牌的配套升級(jí)，業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利水平都將顯著提升。
    軌道空調(diào)：突破門檻，斬獲訂單
    公司于2013 年獲得鐵道部CRCC 認(rèn)證，獲得鐵路系統(tǒng)采購(gòu)競(jìng)標(biāo)資格，目前已初步具備配套能力，地鐵和鐵路空調(diào)訂單均有斬獲。未來幾年國(guó)內(nèi)將迎來城市軌交建設(shè)高峰，并且我國(guó)運(yùn)營(yíng)鐵路仍以傳統(tǒng)鐵路為主，地鐵和鐵路空調(diào)產(chǎn)品仍有較大的發(fā)展空間。我們估計(jì)未來幾年訂單金額將成倍增長(zhǎng)，考慮到收入結(jié)構(gòu)中維修業(yè)務(wù)占比逐步降低，盈利能力將同步大幅提升。
    冷藏空調(diào)：結(jié)伴中集集團(tuán)，前景廣闊
    2011 年公司與中集集團(tuán)成立合資公司，冷藏空調(diào)產(chǎn)品主要應(yīng)用于集裝箱制冷，但目前配套比例偏低。依托已建立的合作關(guān)系，我們判斷配套比例仍有較大提升空間。此外，冷鏈物流近年發(fā)展明顯提速，但國(guó)內(nèi)冷藏車保有量偏低且技術(shù)較為落后，冷藏車市場(chǎng)空間和增速值得期待，利好公司冷藏車空調(diào)業(yè)務(wù)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    受益于純電動(dòng)公交大規(guī)模推廣，客車電動(dòng)空調(diào)業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速發(fā)展，并提供較大業(yè)績(jī)?cè)隽浚怀擞密嚳照{(diào)正在向合資品牌配套升級(jí)，產(chǎn)銷規(guī)模有望于2016 年得到大幅提升；軌道空調(diào)和冷藏空調(diào)均有所突破，雖然仍處市場(chǎng)開拓期，但將提供中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)動(dòng)力。預(yù)計(jì)2014-2016 年的EPS 分別為0.54 元/0.65 元/0.83元（按增發(fā)后股本4.82 億股計(jì)算），維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）電動(dòng)空調(diào)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；2）新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；3）銅、鋁等原材料價(jià)格上漲。