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維持公司2014-15年EPS為1.30/1.80元的預(yù)測(cè)。考慮到國(guó)稅總局有望全面加速推廣增值稅發(fā)票系統(tǒng)升級(jí)版，維持45 元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2015 年P(guān)E 為25 倍，維持增持評(píng)級(jí)。
    國(guó)稅總局有望加速全面推廣增值稅發(fā)票系統(tǒng)升級(jí)版，業(yè)績(jī)確定性提升。國(guó)稅總局在1 月8~9 日的全國(guó)稅務(wù)工作會(huì)議上提出“2015 年要全面推行增值稅發(fā)票管理系統(tǒng)升級(jí)版，年內(nèi)覆蓋所有增值稅納稅人和所有增值稅發(fā)票”。按照該會(huì)議精神，存量增值稅小規(guī)模納稅人及營(yíng)改增小規(guī)模納稅人亦將在2015 年推廣使用增值稅發(fā)票系統(tǒng)升級(jí)版。
    小規(guī)模納稅人推廣使用增值稅發(fā)票系統(tǒng)升級(jí)版有望為公司帶來(lái)超過(guò)1250 萬(wàn)用戶，約為目前存量用戶3 倍。我們預(yù)計(jì)小規(guī)模納稅人數(shù)量約為一般納稅人4 倍，預(yù)計(jì)所有增值稅納稅人為2450 萬(wàn)戶，公司有望獲得超過(guò)70%市場(chǎng)份額，即1715 萬(wàn)戶，其中新增量為1265 萬(wàn)戶。
    公司產(chǎn)品用戶有望快速增加，為未來(lái)數(shù)據(jù)變現(xiàn)奠定基礎(chǔ)。憑借眾多企業(yè)用戶及電子發(fā)票個(gè)人用戶，公司可以開展眾多業(yè)務(wù)：1）向企業(yè)用戶銷售自己開發(fā)的產(chǎn)品，比如航信ERP 產(chǎn)品等；2）基于企業(yè)增值稅納稅數(shù)據(jù)，開展數(shù)據(jù)征信、供應(yīng)鏈金融、互聯(lián)網(wǎng)金融等業(yè)務(wù)；3）基于電子發(fā)票數(shù)據(jù)，開展依托大數(shù)據(jù)的精準(zhǔn)營(yíng)銷分析等。
    我們預(yù)計(jì)公司股價(jià)擁有眾多催化劑：電子發(fā)票業(yè)務(wù)取得進(jìn)展；國(guó)稅總局發(fā)文推廣增值稅發(fā)票系統(tǒng)升級(jí)版；國(guó)企改革獲推進(jìn)等。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：小規(guī)模納稅人推廣增值稅發(fā)票系統(tǒng)升級(jí)版進(jìn)度低于預(yù)期