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近幾年玻纖濕法薄氈制作的建筑防水材料高速發(fā)展，占?xì)W洲建筑用防水材料的比重高達(dá)45%以上，美國(guó)則高達(dá)80%以上。 美國(guó)PMI 指數(shù)自2008 年創(chuàng)新低以來(lái)，快速反彈，2009-2012 年維持在50 榮枯線水平，但自2013 年以來(lái)，PMI 指數(shù)連續(xù)攀升，2014 年制造業(yè)與非制造始終保持高景氣度，其中12 月制造業(yè)與非制造PMI 指數(shù)分別為55.5、56.2。從美國(guó)房地產(chǎn)已獲批準(zhǔn)新建私人住宅長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，自2009 年創(chuàng)下58.3 萬(wàn)套的歷史最低記錄以來(lái)，已經(jīng)連續(xù)四年保持增長(zhǎng)，美國(guó)新一輪房地產(chǎn)周期正在啟動(dòng)，這也將帶動(dòng)對(duì)玻纖等在內(nèi)的建筑材料的需求。  
    2. 全球新增玻纖產(chǎn)能少，供給壓力降低 
    目前全球玻纖上游產(chǎn)能較為集中，為寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局：從地域分布來(lái)看，主要集中在亞洲、美洲及歐洲，三大洲產(chǎn)能占全球產(chǎn)能的95%以上；從企業(yè)角度看，全球前六大玻纖企業(yè)產(chǎn)能占世界產(chǎn)能80%以上，行業(yè)集中度很高。 2014 年中國(guó)玻纖點(diǎn)火池窯大約20 萬(wàn)噸，冷修產(chǎn)能也接近20 萬(wàn)噸，無(wú)新增凈供給，國(guó)外供給有所收縮，產(chǎn)能增加主要由中國(guó)提供，考慮到未來(lái)幾年中國(guó)冷修集中增加，以及國(guó)家限制落后產(chǎn)能，新增產(chǎn)能較少等綜合因素，我們預(yù)計(jì)未來(lái)3 年全球包括中國(guó)在內(nèi)，將無(wú)凈增加新的玻纖產(chǎn)能，行業(yè)供給狀況得到極大改觀。 目前玻纖企業(yè)盈利情況整體不佳，除成本控制極好的中國(guó)玻纖、技術(shù)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯的長(zhǎng)海股份外，大部分玻纖企業(yè)2013 年處于虧損狀態(tài)。2014 年開(kāi)始的玻纖提價(jià)極大的改善了行業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，巨石集團(tuán)率先提價(jià)的情況下，其他企業(yè)有動(dòng)力繼續(xù)跟進(jìn)。 玻纖行業(yè)為資本與技術(shù)密集行業(yè)，準(zhǔn)入門(mén)檻很高，即使一旦出現(xiàn)玻纖大幅提價(jià)，玻纖企業(yè)經(jīng)營(yíng)與盈利狀態(tài)大幅改觀，也很難有新進(jìn)入者能夠進(jìn)入玻纖市場(chǎng)，打破目前的寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局?？紤]到國(guó)外玻纖巨頭較高的生產(chǎn)成本，我們認(rèn)為未來(lái)玻纖行業(yè)可能會(huì)形成企業(yè)自我約束產(chǎn)能，保障合理盈利的狀態(tài)。 
    3. 抓住良好機(jī)遇，全球擴(kuò)張力度加大 巨石埃及一期8 萬(wàn)噸無(wú)堿玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線項(xiàng)目2013 年11 月點(diǎn)火，2014 年5 月投產(chǎn)后，整體運(yùn)行穩(wěn)定，效益顯著。在全球玻纖供需環(huán)境改善的背景下，公司抓住良好發(fā)展機(jī)遇，進(jìn)一步加大對(duì)外投資力度，我們認(rèn)為公司埃及與美國(guó)新建產(chǎn)能能夠取得較好的投資收益。 巨石美國(guó)南卡公司8 萬(wàn)噸無(wú)堿玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線項(xiàng)目計(jì)劃于2015 年2 季度開(kāi)工，2016 年12 月底前完成，項(xiàng)目投資為2.97 億美元，公司預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后年均銷(xiāo)售收入為1.13 億美元，年均息稅前利潤(rùn)3203.9 萬(wàn)美元。 巨石埃及二期8 萬(wàn)噸無(wú)堿玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線項(xiàng)目計(jì)劃于2015 年1 季度開(kāi)工，2016 年1 季度完成，項(xiàng)目投資為1.88 億美元，公司預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后年均銷(xiāo)售收入為5.75 億人民幣，年均息稅前利潤(rùn)2.41 億人民幣。
    4. 盈利預(yù)測(cè)與投資建議 公司是玻纖行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，擁有先進(jìn)的管理能力、顯著的規(guī)模、技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及全球化布局。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.52、0.73、0.81 元，鑒于公司的行業(yè)地位及抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，我們給予公司2015 年21 倍PE，目標(biāo)價(jià)15.33 元，鑒于公司為中建材國(guó)企改革標(biāo)的前期漲幅巨大，部分透支2015 年業(yè)績(jī)預(yù)期，我們將公司評(píng)級(jí)由"買(mǎi)入"下調(diào)至 "增持"評(píng)級(jí)。 
    5. 風(fēng)險(xiǎn)提示 玻纖提價(jià)低于預(yù)期，天然氣大幅漲價(jià)等。