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    平安觀點(diǎn):
    融資助力購(gòu)物中心擴(kuò)張，加固湖北商業(yè)龍頭地位：公司擬向前海開(kāi)源基金旗下定增9 號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃、周思聰（廣東路卡服裝集團(tuán)董事長(zhǎng)）及武漢武商集團(tuán)2015年度員工持股計(jì)劃非公開(kāi)發(fā)行股票募資不超過(guò)20.65 億元，價(jià)格為基準(zhǔn)日前20 個(gè)交易日均價(jià)的90%（13.57 元/股），鎖定期均為3 年。武漢自古以來(lái)就是商家必爭(zhēng)之地，公司在武漢區(qū)域的龍頭地位穩(wěn)固，摩爾城的成功運(yùn)營(yíng)顯示了轉(zhuǎn)型高端購(gòu)物中心的經(jīng)驗(yàn)和能力，加速向三四線區(qū)域擴(kuò)張，新項(xiàng)目培育情況良好。此次融資將有力支持公司重資產(chǎn)購(gòu)物中心擴(kuò)張戰(zhàn)略、進(jìn)一步加固在武漢及湖北區(qū)域的商業(yè)壟斷地位，亦不排除通過(guò)并購(gòu)手段提升市場(chǎng)份額和規(guī)模效應(yīng)。
    股權(quán)激勵(lì)參與范圍廣、額度大，拓展業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間：?jiǎn)T工持股計(jì)劃涵蓋公司高管和核心員工，占總員工數(shù)7.46%，認(rèn)購(gòu)數(shù)量占公司總股本的9.43%，金額約8.4億元，存續(xù)期4 年，鎖定期3 年，其中前10 名高管認(rèn)購(gòu)額均在800 萬(wàn)元以上，股權(quán)激勵(lì)范圍和額度均處于零售行業(yè)領(lǐng)先水平。公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、外延擴(kuò)張動(dòng)力充足，期間費(fèi)用率高于行業(yè)平均水平、仍有壓縮空間，我們認(rèn)為此次股權(quán)激勵(lì)從機(jī)制上保證了公司的業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力，彰顯了管理層對(duì)經(jīng)營(yíng)前景的信心，未來(lái)業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)值得期待。
    市值低估的重資產(chǎn)商業(yè)龍頭，國(guó)企改革受益標(biāo)的。公司自有物業(yè)面積占比超80%，其中大部分位于核心商圈，資產(chǎn)價(jià)值具有較大安全邊際，我們測(cè)算目前80 億的市值較自有物業(yè)重估價(jià)值（剔除負(fù)債）至少折讓30%。作為武漢國(guó)資委旗下的重要商業(yè)資產(chǎn)，與銀泰股權(quán)之爭(zhēng)結(jié)束后公司集中精力發(fā)展零售業(yè)務(wù)，此次引入民間資本、開(kāi)啟股權(quán)激勵(lì)是湖北國(guó)企混合制改革的重要步驟，將對(duì)公司業(yè)績(jī)和估值帶來(lái)明顯提振。
    預(yù)測(cè) 14-16 年EPS=1.04、 1.23 元、1.39 元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。暫不考慮定增后的股權(quán)攤薄，維持公司14-16 年EPS=1.04、 1.23 元、1.39 元的預(yù)測(cè)（按照樂(lè)觀情況下公司收回武廣后的EPS 最多可達(dá)1.34/1.55 元），對(duì)應(yīng)PE=15.3X、12.9X、11.3X，估值低于行業(yè)平均。作為業(yè)內(nèi)較早轉(zhuǎn)型購(gòu)物中心的企業(yè)，品牌資源良好，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，未來(lái)三年將維持高于行業(yè)的收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)，此次定增和員工持股為公司未來(lái)擴(kuò)張?zhí)峁┏渥銖椝?，拓展了業(yè)績(jī)成長(zhǎng)動(dòng)力和空間，我們強(qiáng)烈看好公司未來(lái)發(fā)展，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不振；武廣少數(shù)權(quán)益收回不確定性；定增及員工持股計(jì)劃后續(xù)審批進(jìn)度不確定。