>> 海通證券-中航飛機(000768)深度研究-中華飛機旗艦,怎一個個“大”字了得-150116
| 上傳日期： |
2015/1/16 |
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| 1938KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐志國，龍華，熊哲穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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軍品轟6、殲轟7、運8 為我國空軍目前主力機型，運20 是未來我國戰(zhàn)略投送核心力量；民品包括新舟系列飛機、ARJ21 主要機體、C919 機體結(jié)構(gòu)等我國民機制造核心業(yè)務。公司大周期反轉(zhuǎn)拐點確立，成為我國飛機制造旗艦企業(yè)。
?？哲姂?zhàn)略需求升級拉動公司業(yè)績增長，未來看點在運20 量產(chǎn)。美國重返亞太戰(zhàn)略深化、周邊島嶼紛爭、朝核危機等因素使得我國所面臨外部戰(zhàn)略壓力進一步增大，?？哲姂?zhàn)略地位不斷升級，習近平等國家領(lǐng)導人高度重視，強調(diào) ―加快建設空天一體化強大空軍‖。2014 年國防預算突破8000 億元提供有力支撐。轟6、殲轟7、運-8 等我國目前空軍主力軍機采購穩(wěn)定增長是公司業(yè)績有力保障。長期看運20 未來20 年需求約400 架，價值約5000 億元，將大幅拉動公司業(yè)績增長。
民用航空市場風景這邊獨好，公司將成我國飛機產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍旗艦?？湛?014 年市場預測認為未來20 年亞太將超越北美和歐洲，成為世界最大航空運輸市場，波音則預測未來20 年中國將需要5580 架新飛機，總價值達7800 億美元。公司新舟60飛機2014 年中陸續(xù)獲海內(nèi)外最大訂單彰顯客戶認可，ARJ21 即將交付投入運營，C919 大飛機9 月已進入總裝階段。公司逐步構(gòu)建起完整民機譜系，成為引領(lǐng)我國飛機產(chǎn)業(yè)的龍頭，未來有望復制空客成長軌跡，分享我國及世界航空市場大蛋糕。
定向增發(fā)全面擴張產(chǎn)能，飛機龍頭百尺竿頭再進一步。公司2014 年10 月公布定增預案，擬募集資金30 億元投向新舟700、運8 等項目，進一步擴張產(chǎn)能，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，實力將進一步增強，迎接不斷擴張的市場需求。
維持“買入”評級。公司大周期反轉(zhuǎn)拐點確立，預計未來 3-5 年凈利潤復合增速30-50%。公司目前訂單飽滿，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步改善，凈利潤增速將明顯快于營收增速。
預計2014-16 年EPS 分別為0.17、0.22、0.29 元，上調(diào)6 個月目標價至25.30 元，對應2015 年115 倍PE。維持―買入‖評級，強烈建議從長期投資角度關(guān)注。
公司主要不確定因素。（1）軍品訂單大幅波動及軍品交付時間的不確定性。（2）新產(chǎn)品量產(chǎn)晚于預期。（3）生產(chǎn)線建設力度加大影響當期凈利潤。
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