>> 國(guó)信證券-天源迪科(300047)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)結(jié)算延遲,新業(yè)務(wù)百花齊放-150120
| 上傳日期： |
2015/1/20 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
程成，李亞軍 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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評(píng)論：
聯(lián)通反腐影響公司結(jié)算進(jìn)度，但后續(xù)結(jié)算程序已經(jīng)重啟，核心地位不變
2014 年12 月，聯(lián)通網(wǎng)絡(luò)分公司副總經(jīng)理、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)部總經(jīng)理的張智江被免職；18 日聯(lián)通官網(wǎng)發(fā)布公告，信息化和電子商務(wù)事業(yè)部總經(jīng)理宗新華被免除職責(zé)。因?yàn)楣鞠嚓P(guān)業(yè)務(wù)由二者下屬部門負(fù)責(zé)，導(dǎo)致公司最終結(jié)算不達(dá)預(yù)期。2014 年，公司與聯(lián)通預(yù)結(jié)算金額16000 萬元，具體結(jié)算情況如下：
反腐前，公司與聯(lián)通結(jié)算金額約5000 萬元；反腐后，公司與聯(lián)通又結(jié)算相關(guān)金額約3000 萬元；金額剩余約8000 萬元，2015 年二季度前結(jié)算完畢。
按照公司電信增值業(yè)務(wù)和系統(tǒng)業(yè)務(wù)50%以上的毛利率估算，未完成結(jié)算至少能夠?qū)緺I(yíng)業(yè)利潤(rùn)造成約4000萬的增厚。
另外，公司因?yàn)闃I(yè)務(wù)基礎(chǔ)扎實(shí)，2015年在聯(lián)通方面的業(yè)務(wù)不會(huì)因?yàn)槁?lián)通領(lǐng)導(dǎo)的更換而改變，預(yù)計(jì)2015年仍然能夠有20%+的增長(zhǎng)速度。
其他傳統(tǒng)業(yè)務(wù)順利開展，未來虛擬運(yùn)營(yíng)商將成為收入又一來源
公司在其他傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上仍然保持較為良好的勢(shì)頭，軟件設(shè)計(jì)、運(yùn)營(yíng)商BSS/OSS 等業(yè)務(wù)繼續(xù)順利開展：
公司為中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通的云計(jì)算提供底層設(shè)計(jì)，在大數(shù)據(jù)方面更加順利；
未來可能協(xié)同華為一起探索東南亞市場(chǎng)，為相關(guān)國(guó)家運(yùn)營(yíng)商做IT 支撐、大數(shù)據(jù)開發(fā)等相關(guān)業(yè)務(wù)；公司虛擬運(yùn)營(yíng)商客戶已經(jīng)達(dá)到3 家，未來還將有一定的拓展，每家虛擬運(yùn)營(yíng)商將為公司帶來300 萬~500 萬的業(yè)務(wù)收入。
政府+互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，可能成為下一個(gè)盈利點(diǎn)
公司在公安、出入境、智能交通、情報(bào)分析、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)O2O、互聯(lián)網(wǎng)插件業(yè)務(wù)上都有相應(yīng)的拓展，整體而言新業(yè)務(wù)呈現(xiàn)百花齊放的狀態(tài)，并有部分業(yè)務(wù)已經(jīng)為公司帶來實(shí)質(zhì)性收入：
政府項(xiàng)目方面，公安、出入境、智能交通以及情報(bào)分析業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯，政府部分項(xiàng)目已經(jīng)在上海形成試點(diǎn)，2015年將全國(guó)推廣，整體而言，該塊業(yè)務(wù)2015 年可能面臨35%+的增長(zhǎng)速度；
易星的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)受到中國(guó)平安等大型保險(xiǎn)公司的大力推廣，已經(jīng)形成了22 家保險(xiǎn)的相關(guān)聯(lián)盟，該塊收入約達(dá)到2000 萬，未來將保持30%+的增長(zhǎng)速度‘
公司與淘寶的O2O項(xiàng)目也在相應(yīng)進(jìn)行，預(yù)計(jì)未來該塊業(yè)務(wù)2015 年收入將會(huì)達(dá)到3000 萬元。
公司業(yè)績(jī)下滑系結(jié)算原因，不改變對(duì)公司基本面的看法，維持公司“買入”投資評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)2014/2015/2016 三年公司營(yíng)業(yè)收入分別為12.3/18.5/22.9 億元，EPS 為0.24/0.51/0.64 元。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，毛利率長(zhǎng)期保持高位，未來隨著4G建設(shè)推進(jìn)、移動(dòng)轉(zhuǎn)售落地，還將提振需求。雖然2014 年受到聯(lián)通反腐的影響，但是我們認(rèn)為該行為并不改變公司長(zhǎng)期在聯(lián)通的核心地位。公司中期合理估值在16 元，考慮到公司未來在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型、大數(shù)據(jù)、智慧城市、BI 等方面可能的突破，估值具有一定吸引力，給予“買入”評(píng)級(jí)。
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