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其中四季度單季實(shí)現(xiàn)收入74.4 億元，同比增長(zhǎng)22.1%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.8 億元，同比增長(zhǎng)31.5%。超預(yù)期。
    ■營(yíng)業(yè)外收入增長(zhǎng)對(duì)沖營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下滑，凈利率小幅上升。公司2014年實(shí)現(xiàn)凈利率8.3%，較2013 年提高0.13 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率上升主要來(lái)自于2014 年?duì)I業(yè)外凈收入（主要為政府補(bǔ)助）同比增長(zhǎng)232%至5.8億元。公司2014 年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率7.3%，較2013 年下降1.1 個(gè)百分點(diǎn)。
    ■新車(chē)型上市熱銷(xiāo)和高端輕卡銷(xiāo)量高增長(zhǎng)將促公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。基于（1）搭乘國(guó)內(nèi)SUV 和MPV 細(xì)分市場(chǎng)高增長(zhǎng)的春風(fēng)，已上市馭勝品牌SUV 車(chē)型和將于今年上市福特品牌SUV 新車(chē)型Everest、MPV新車(chē)型Tourneo custom，銷(xiāo)量有望超預(yù)期；（2）國(guó)家對(duì)商用車(chē)強(qiáng)制實(shí)施國(guó)IV 排放標(biāo)準(zhǔn)，并大力淘汰黃標(biāo)車(chē)，公司高端輕卡和輕客的銷(xiāo)量也將有較大幅度的增長(zhǎng)。公司在2015 年不僅在收入端有望保持較快增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)率亦有望提升。
    ■投資建議：買(mǎi)入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)42.00 元。我們上調(diào)公司2014 年-2016 年的收入增速為22.3%、25.3%和30.0%（原增速分別為19.1%、20.2%、28.2%），上調(diào)2014 年-2016 年的凈利潤(rùn)增速為24.4%、34.1%和37.0%（原增速分別為23.2%、33.2%、36.3%），維持買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為42.00 元，相當(dāng)于2015 年13 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：新上市車(chē)型銷(xiāo)量低于預(yù)期；黃標(biāo)車(chē)淘汰力度低于預(yù)期。