>> 信達證券-醫(yī)藥生物行業(yè)：一心堂、康恩貝、羚銳制藥-150126
| 上傳日期： |
2015/1/26 |
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| 421KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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作者： |
李惜浣，吳臨平 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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在醫(yī)藥行業(yè)中，九州通于2013 年11 月公告擬參與籌備眾邦銀行，出資3 億元、持股10%；亞寶藥業(yè)于13 年12 月公告擬參與籌備山西同昌銀行，出資2 億元、持股20%。我們認為，藥品零售龍頭參與組建民營銀行，與醫(yī)藥工業(yè)或藥品批發(fā)企業(yè)不同，將從以下三方面推進產(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展：
（1） 社區(qū)健康管理中心和社區(qū)金融服務(wù)中心融合。截至2014 年9 月底，公司共擁有直營連鎖門店2480家，其中大部分為社區(qū)門店，公司在云南省內(nèi)已經(jīng)滿足了目前眾多股份制銀行發(fā)展“社區(qū)銀行模式”中對社區(qū)網(wǎng)點布局上的需求；未來公司參股的民營銀行可以借助一心堂的網(wǎng)點規(guī)模優(yōu)勢，在藥店門店內(nèi)同時提供金融服務(wù)。
（2） 向上游提供產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)。截至2014 年9 月底，公司與全國1354 家供貨商進行合作，從生產(chǎn)企業(yè)直接進貨的商品銷售額已達60%，經(jīng)營的廠商品牌共建品種1100 多種，從而保證了公司的高毛利率水平；未來公司可以為上游供應(yīng)商提供金融服務(wù)，形成更加緊密的合作模式。
（3） 向下游實現(xiàn)藥店會員與銀行客戶的用戶共享。目前公司擁有超過680 萬的有效會員，今年1-9 月會員銷售額占比為72.69%，良好的品牌和便利性使公司擁有了一批品牌忠誠度極高的客戶群體；未來公司可以將會員與銀行客戶進行共享和相互轉(zhuǎn)化，提高客戶粘性的同時進一步擴大銷售規(guī)模。
2、公司信息化和電商業(yè)務(wù)總投資將超過2 億元。公司近期公告了《電商業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃》，未來兩年計劃投資1.2 億元自有資金用于購買相關(guān)軟、硬件，設(shè)立、調(diào)配專業(yè)經(jīng)營管理機構(gòu)，大力發(fā)展電商業(yè)務(wù)。公司2007-2013 年的四期SAP 信息化建設(shè)，直接投資已超8000 萬元，為現(xiàn)階段電商業(yè)務(wù)的快速發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。
3、建設(shè)以O(shè)2O 模式為核心的全渠道營銷網(wǎng)絡(luò)體系。公司設(shè)立了電商事業(yè)部門負責電商項目及客戶關(guān)系管理（CRM）項目，正在積極實施第一代電商系統(tǒng)向第二代基于Hybris 電商系統(tǒng)的快速迭代。公司線下門店全部為直營連鎖藥店、終端規(guī)模優(yōu)勢顯著，確保了O2O 模式的穩(wěn)定性、經(jīng)營的安全性和快速迭代能力，在全渠道營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)中，公司將以線下直營連鎖門店同步線上電商業(yè)務(wù)，倚靠直營連鎖管理統(tǒng)一、易于標準化的特點，實現(xiàn)線上線下資源的互相促進。
盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計公司未來三年（全面攤薄后）EPS 分別為1.20 元、1.52 元、1.86 元，給予公司“買入”評級。
風險提示：醫(yī)藥零售連鎖業(yè)務(wù)跨區(qū)域拓展的經(jīng)營風險；店面租金成本提高的風險；醫(yī)藥行業(yè)政策風險。
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