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    評(píng)論：
    戰(zhàn)略布局醫(yī)藥電商，整合平臺(tái)價(jià)值提升。預(yù)計(jì)貴州拜特繼續(xù)高增長，維持2014~2016 年EPS0.67、0.85、1.01 元盈利預(yù)測（未考慮定增攤?。?。通過對(duì)參股珍誠醫(yī)藥，公司開始戰(zhàn)略布局醫(yī)藥電商，探索新模式以拓寬銷售渠道，帶動(dòng)品種資源二次開發(fā)。公司是目前國內(nèi)率先布局醫(yī)藥電商的醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)之一，并且擁有豐富的品種資源，隨著處方藥網(wǎng)上銷售監(jiān)管放開，雙方資源有望得到進(jìn)一步整合，維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)21 元。
    收購參股珍誠醫(yī)藥，構(gòu)建換聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥銷售平臺(tái)。2014 年12 月公司公告收購參股珍誠醫(yī)藥30%股權(quán)（2013 年收入18.74 億，凈利3507 萬元）。珍誠醫(yī)藥是我國首批獲得醫(yī)藥分銷 B2B 資格的商業(yè)企業(yè)，具有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的基因和先發(fā)優(yōu)勢，可為公司探索構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)銷售平臺(tái)提供技術(shù)和人才支持，快速切入醫(yī)藥電商領(lǐng)域。公司擁有豐富的品種資源，但目前處方藥銷售尚未放開，業(yè)務(wù)尚未整合。未來隨著監(jiān)管的放開，雙方整合的空間大，剩余股權(quán)問題也有望得到解決。
    貴州拜特是目前主要增長引擎。拜特并表是公司2014 年業(yè)績主要增長引擎。預(yù)計(jì)2014 年拜特繼續(xù)保持30%的增長，公司持股51%，并表8 個(gè)月對(duì)應(yīng)增厚約9000 萬元?？紤]到目前拜特主導(dǎo)產(chǎn)品在縣級(jí)以下渠道覆蓋率較低，預(yù)計(jì)2015~2016 年可以繼續(xù)保持20~25%增速。
    拜特與公司自有品種也開始嘗試合作銷售，主要是高端?？飘a(chǎn)品。公司前期收購云南康恩貝和內(nèi)蒙康恩貝預(yù)計(jì)繼續(xù)虧損，略微拖累2014年業(yè)績。2015 年銷售整合顯效，內(nèi)蒙康恩貝收入過億，則有望扭虧。
    加快資本整合步伐，完善綜合競爭平臺(tái)。公司擬逐步打造中高端醫(yī)院，基層社區(qū)，OTC 和醫(yī)藥電商四大銷售平臺(tái)，其中資本整合實(shí)現(xiàn)平臺(tái)和品種快速布局完善。近年來公司也持續(xù)進(jìn)行資本運(yùn)作，目前21 億增發(fā)項(xiàng)目已處于審核階段，獲批后公司流動(dòng)資金將獲得補(bǔ)充，滿足公司進(jìn)一步布局需要。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：自有OTC 品種競爭加劇，銷售增速波動(dòng)；藥品互聯(lián)網(wǎng)銷售競爭加劇；