>> 招商證券-天壕節(jié)能(300332)收購促進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,新領(lǐng)域帶來業(yè)績估值新空間-150126
| 上傳日期： |
2015/1/26 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張晨，彭全剛，曾凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2014年，公司收購北京力拓，由此進(jìn)入市場競爭者相對少、項目盈利更穩(wěn)定、未來空間更大的壓氣站余熱利用新領(lǐng)域。目前，北京力拓?fù)碛?9 個項目，將帶來公司未來業(yè)績的大幅提升，是公司節(jié)能事業(yè)發(fā)展過程中的重要里程碑。
收購北京華盛，戰(zhàn)略布局清潔能源走出第一步。2014 年，公司還擬收購北京華盛，并在收購方案中給出北京華盛2015-2017 年分別為0.8 億、1.1 億、1.8億元的凈利潤承諾。從目前供氣能力、大客戶產(chǎn)能規(guī)劃及投產(chǎn)情況來看，未來若同德鋁業(yè)投產(chǎn)、山西華興鋁業(yè)如期建設(shè)氧化鋁二期，北京華盛子公司售氣量將有望大幅提升，高速增長的業(yè)績承諾應(yīng)可保證。
設(shè)立天壕環(huán)保科技，把握煤電節(jié)能減排升級機(jī)會。除了節(jié)能、清潔能源外，環(huán)保是公司一直希望戰(zhàn)略布局的第三大板塊。2014 年4 月，天壕節(jié)能與陳耀都共同出資設(shè)立北京天壕環(huán)?？萍加邢薰?，希望憑借新技術(shù)開拓脫硫脫硝除塵市場，把握煤電近零排放帶來的市場契機(jī)。若新技術(shù)得以成功開拓市場，環(huán)保板塊將成為公司錦上添花的亮點。
多業(yè)務(wù)開花促業(yè)績提升，新領(lǐng)域成長推動估值上行，上調(diào)評級至“強(qiáng)烈推薦”。
目前，公司節(jié)能、環(huán)保、清潔能源三大板塊布局已初具雛形。我們認(rèn)為，隨著力拓項目的建設(shè)投產(chǎn)、北京華盛的業(yè)績承諾兌現(xiàn)，按此次收購增發(fā)后股本攤薄，公司2015-2017 年每股收益可達(dá)0.65 元、0.83 元、1.06 元，目前估值具備較強(qiáng)安全邊際，且進(jìn)入新成長領(lǐng)域后估值有較大向上彈性，上調(diào)投資評級至“強(qiáng)烈推薦-A”，按2015 年30 倍PE 估值給予目標(biāo)價19.5 元。
風(fēng)險提示：北京力拓項目建設(shè)偏慢，華盛客戶氧化鋁項目擴(kuò)張計劃不達(dá)預(yù)期。
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