>> 光大證券-長電科技(600584)拐點(diǎn)向好趨勢確定,封測巨星冉冉升起-150126
| 上傳日期： |
2015/1/27 |
大小： |
486KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王國勛，王平陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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4 季度以來公司經(jīng)營狀況良好，訂單飽滿，各產(chǎn)線產(chǎn)能供不應(yīng)求。
此次業(yè)績低于我們之前預(yù)期主要由于本次并購計提了較多非經(jīng)常性費(fèi)用，不具有持續(xù)性，若扣除則基本符合預(yù)期。
◆收購星科金朋對長電的影響積極：
若此次收購順利實(shí)施，“長電+星科金朋”的2014 年全年合并營收將達(dá)到150 億元人民幣左右，與臺灣公司硅品相當(dāng)，客戶群、技術(shù)水平也與之接近，參考可比公司指標(biāo)，長電科技的合理市值應(yīng)該為150-200 億元。如共同收購星科金朋、與中芯國際合資的BUMPING、與母公司及管理層合資的MIS 等，這種更好的治理結(jié)構(gòu)將有助于盈利能力的提升。
◆維持“買入”評級，目標(biāo)價16.00 元：
我們認(rèn)為集成電路產(chǎn)業(yè)是整個電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基石，也是涉及到國家安全與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要支柱產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)的政策扶植力度只會加強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈公司將持續(xù)受益政策利好。長電科技此次整合星科金朋估值合理，協(xié)同性高，有利于充分利用產(chǎn)能，發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，公司未來在技術(shù)提升和客戶結(jié)構(gòu)改善上都將開創(chuàng)新局面。
我們預(yù)計長電科技2015-2016 年的凈利潤水平分別為3.97、5.39 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.40、0.55 元。目標(biāo)價16.00 元，維持“買入”評級。
◆風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，集成電路產(chǎn)業(yè)下游需求不及預(yù)期、收購后協(xié)同效應(yīng)不顯著，跨國并購企業(yè)管理方式水土不服等。
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