>> 海通證券-漢得信息(300170)公告點評-150128
| 上傳日期： |
2015/1/28 |
大小： |
180KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳美風，蔣科，王秀鋼 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本次交易的初步對價為12931萬，其中以12.29元/股發(fā)行450萬股公司股票用于收購揚州達美，以7400萬現(xiàn)金購買上海達美55%股權。
內容：
對價較為合理。上海達美原股東承諾，上海達美2014年扣非凈利不低于1200萬。本次交易對應2014年市盈率不高于11倍，在近期A股計算機行業(yè)并購案例中處于較低水平，估值較為合理。
將有顯著協(xié)同效應。上海達美以SAP軟件的實施服務為主要業(yè)務，是國內第二大本土品牌SAP軟件實施服務商，與漢得信息業(yè)務類型較為一致。
我們認為本次交易將產生顯著的協(xié)同效應：首先，產品和服務方面的協(xié)同。漢得信息的實施服務覆蓋SAP和Oracle的全面產品線，而上海達美覆蓋SAP部分產品線，意味著漢得信息的部分產品線，如電子商務，可應用到上海達美原有客戶。上海達美的平臺服務業(yè)務也有可能應用到漢得信息原有客戶中；其次，行業(yè)覆蓋的互補。上海達美以時尚零售行業(yè)為主，而公司以制造業(yè)見長。在O2O興起之時，上海達美的加入將給漢得信息未來業(yè)務發(fā)展提供更多想象空間；最后，并購上海達美將顯著增強公司競爭地位。上海達美直接服務260家以上客戶，是僅次于漢得信息的本土第二大SAP實施服務提供商。在并購上海達美后，公司在本土SAP實施領域的龍頭地位將更加穩(wěn)固，提高了與國外對手競爭中的勝算。
內生增長穩(wěn)健，供應鏈金融或有驚喜。公司前期已預告2014年歸母凈利增長20-27%。在日元大幅貶值導致公司對日業(yè)務下滑、競爭對手業(yè)務增長乏力的背景下，公司仍能實現(xiàn)盈利穩(wěn)健增長表明其國內ERP實施市場份額仍在持續(xù)提升之中。展望2015年，公司供應鏈金融和在線教育這兩項新業(yè)務均值得期待。其中，公司供應鏈金融業(yè)務目前已經(jīng)有數(shù)家客戶，也有部分供應商接入供應鏈數(shù)據(jù)云平臺。鑒于公司目前賬面仍有5億以上現(xiàn)金，即使不考慮與銀行的合作，公司供應鏈金融業(yè)務在今后幾年仍有望實現(xiàn)十億級交易額和億級營收。同時，鑒于并購已成為公司重要戰(zhàn)略，我們也不排除公司通過資本手段迅速擴大互聯(lián)網(wǎng)金融領域布局的可能性。
市場地位提升，持續(xù)資本運作可期，維持“買入”評級。我們預測公司2014~2016年全面攤薄EPS分別為0.33元、0.44元和0.60元。本次交易若能成功，在提升公司競爭地位的同時，也將小幅增厚公司業(yè)績。鑒于并購已經(jīng)成為公司重要戰(zhàn)略，而互聯(lián)網(wǎng)金融和在線教育是公司重要的新業(yè)務領域，我們認為公司持續(xù)的資本運作或可為投資者帶來驚喜。近期軟件板塊強勁反彈，可比公司如用友軟件、鼎捷軟件等2015年動態(tài)市盈率早已超越40倍。公司目前股價對應約30倍的2015年市盈率。我們維持“買入”的投資評級，并給予18.00元的6個月目標價，對應約41倍的2015年市盈率。
主要不確定性。交易尚需證監(jiān)會批準；供應鏈金融等新業(yè)務進展有不確定性。
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