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    傳統(tǒng)永磁業(yè)務(wù)恢復(fù)快速增長 公司前三季度主營收入同比增長39%，凈利潤同比增長38%。公司收入的增加來自于產(chǎn)能的增加、傳統(tǒng)汽車EPS 滲透率的提升和風(fēng)電的恢復(fù)性增長。公司是國內(nèi)第二大燒結(jié)釹鐵硼生產(chǎn)商，2015 年產(chǎn)能將達到6300 噸，預(yù)計2014 年-2016 年總產(chǎn)量分別是2700/3800/4800 噸，年均增速可以達到33%。
    公司于2013 年解決了海外銷售專利問題，雖然現(xiàn)在海外業(yè)務(wù)受到經(jīng)濟不景氣的影響而暫時增長停滯，但未來海外高毛利業(yè)務(wù)在主營收入中所占比重將會不斷增加。
    大股東減持完畢，短期利空出盡 公司短期回調(diào)主要是受到了系統(tǒng)性風(fēng)險和大股東減持的雙重壓力。大股東于2014 年10 月29 日披露了《控股股東減持計劃》，承諾2015 年5 月2 日以前減持不超過股份總數(shù)的10%。目前公司已經(jīng)在2014 年12 月16 日和12 月20日分兩次將10%的股份總數(shù)減持完畢。短期內(nèi)壓制股價的減持壓力已經(jīng)徹底消除，打開了公司股價的上漲空間。
    維持“買入”評級 考慮到上海大郡的并表影響，我們上調(diào)公司2014-2016 年的EPS 分別為0.46/0.63/0.85 元，對應(yīng)PE 為57/41/30倍。公司是稀土永磁行業(yè)中成長性最好、市值最低、業(yè)績彈性最大、最具爆發(fā)潛力、同時具備產(chǎn)業(yè)鏈擴張預(yù)期的公司。我們認為，公司的合理估值中樞對應(yīng)市盈率50 倍左右，對應(yīng)2015 年EPS 的股價為33 元。維持“買入”評級。
    風(fēng)險提示：稀土價格波動風(fēng)險，下游需求拓展緩慢。