>> 浙商證券-新華百貨(600785)主業(yè)經(jīng)營(yíng)改善空間較大-150129
| 上傳日期： |
2015/1/29 |
大小： |
512KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
程艷華 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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在區(qū)域發(fā)展方面，2014 年6 月，公司在甘肅在蘭州市七里河區(qū)開(kāi)設(shè)了第一家物美大賣(mài)場(chǎng)，首次實(shí)現(xiàn)超市業(yè)務(wù)以單業(yè)態(tài)跨省發(fā)展。西安為公司選擇的第二個(gè)單獨(dú)以超市業(yè)態(tài)運(yùn)營(yíng)的省會(huì)城市，預(yù)計(jì)2015 年上半年在西安西大街店開(kāi)業(yè)。
在業(yè)績(jī)方面，報(bào)告期內(nèi)公司超市業(yè)態(tài)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入129,090.54 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.09%，凈利潤(rùn)同比增速達(dá)到了24.05%。預(yù)計(jì)，全年凈利潤(rùn)有望達(dá)到5,000萬(wàn)元左右，增幅在30%左右。
我們認(rèn)為，公司將通過(guò)加快品類(lèi)優(yōu)化調(diào)整、加強(qiáng)預(yù)算指標(biāo)的達(dá)成及庫(kù)存分類(lèi)管理以及進(jìn)一步提升生鮮直營(yíng)和積極拓展農(nóng)超對(duì)接等多種方式實(shí)現(xiàn)超市業(yè)態(tài)業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)。
百貨業(yè)績(jī)逐步走出低谷
從百貨門(mén)店拓展情況來(lái)看，2014 年9 月開(kāi)業(yè)的西寧店和2015 年3 月開(kāi)業(yè)的固原店面積均達(dá)到了8.6 萬(wàn)元，為集百貨、超市、家電、餐飲、娛樂(lè)、休閑、觀光等業(yè)態(tài)于一體的購(gòu)物廣場(chǎng)。一方面受需求疲軟影響，另一方面由于青海西寧店開(kāi)業(yè)初期市場(chǎng)定位與當(dāng)?shù)匦枨笥幸欢ú罹啵?014 年下半年以來(lái)公司將其進(jìn)行較大規(guī)模的業(yè)態(tài)和品類(lèi)調(diào)整，導(dǎo)致14 年虧損額有望達(dá)到8,000 萬(wàn)元以上。
另外，固原店正處于培育期，14 年全年虧損額度在3,000 萬(wàn)元左右。我們認(rèn)為，伴隨著西寧店的改造完成和固原店逐步走出培育期，百貨業(yè)務(wù)有望盈利利潤(rùn)的相對(duì)快速增長(zhǎng)。
從門(mén)店儲(chǔ)備情況來(lái)看，大世界項(xiàng)目解除合同后，2015 年上半年馬龍項(xiàng)目開(kāi)業(yè)，而老公安大樓項(xiàng)目和收購(gòu)寰美乳業(yè)下屬公司獲得土地兩個(gè)項(xiàng)目尚無(wú)時(shí)間表。從家電業(yè)態(tài)來(lái)看，目前已經(jīng)覆蓋寧夏、青海、甘肅、內(nèi)蒙古和陜西等地區(qū)，未來(lái)進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)張的可能性不大。綜合來(lái)看，百貨和家電門(mén)店拓展已進(jìn)入平穩(wěn)期，新店培育支出將有一定幅度下降。
大世界項(xiàng)目勝訴可能性較大
公司承租被告擬建造的【大世界商務(wù)廣場(chǎng)】項(xiàng)目總建筑面積5,9000 平方米的商業(yè)用房，公司已向大世界實(shí)業(yè)集團(tuán)支付定金6,000 萬(wàn)元人民幣，租賃用房應(yīng)在2013 年6 月1 日前交付公司進(jìn)場(chǎng)裝修，由于所在項(xiàng)目一直未通過(guò)消防驗(yàn)證，因此影響公司進(jìn)場(chǎng)，因此公司請(qǐng)求法院判令兩被告雙倍返還公司已付定金，雙倍定金共計(jì)1,2000 萬(wàn)元人民幣。與此同時(shí)，寧夏大世界實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司向法院起訴公司由于未能進(jìn)場(chǎng)裝修和開(kāi)業(yè)，并影響到其他商戶也未進(jìn)場(chǎng)，索賠4,000 萬(wàn)元。上述兩宗起訴案件均未開(kāi)庭。我們認(rèn)為，造成大世界項(xiàng)目未投入使用的主要原因?yàn)槲飿I(yè)提供方提供的租賃物不符合合同約定的租賃用途，因此物業(yè)提供方應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，公司勝訴可能性較大，但預(yù)付定金收回尚需法院審理，預(yù)計(jì)15 年年內(nèi)有望結(jié)案。
維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)，公司2014-2016 年將分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.4 億元、85.1 億元和100.5 億元，同比增長(zhǎng)8.15%、19.09%和18.14%。歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2.77 億元、2.33 億元和2.63 億元，對(duì)應(yīng)的EPS 分別為1.23 元、1.03 元和1.17元?？偟膩?lái)看，公司在業(yè)態(tài)布局方面發(fā)展戰(zhàn)略日漸清晰：百貨業(yè)務(wù)側(cè)重購(gòu)物中心模式，家電業(yè)務(wù)加快與電商合作，超市業(yè)務(wù)加快便利店建設(shè)。公司百貨和家電業(yè)務(wù)進(jìn)入平穩(wěn)期，未來(lái)工作重心有望轉(zhuǎn)移到超市業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力較強(qiáng)。
另外，考慮到公司未來(lái)三種業(yè)態(tài)協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，異地拓展打開(kāi)成長(zhǎng)空間，再加上估值水平偏低，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
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