>> 興業(yè)證券-富瑞特裝(300228)主業(yè)風(fēng)險逐漸釋放,看好15年全年表現(xiàn)-150202
| 上傳日期： |
2015/2/3 |
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610KB |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
紀云濤 |
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此報告為加密報告 |
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我們在深度報告的盈利預(yù)測中預(yù)計公司2014 年營業(yè)收入同比增長13.7%，凈利潤同比增長5.9%，公司業(yè)績快報公布的營收和歸屬上市公司股東凈利潤增速均略低于我們的預(yù)期。由此可見，原油價格下跌導(dǎo)致的國內(nèi)汽柴油價格下降，確實對公司經(jīng)營造成了較大影響，造成公司LNG 裝備下游客戶需求放緩，銷售收入略有下降。而14 年石油系統(tǒng)的反腐行動，也可能對公司的加氣站業(yè)務(wù)造成了一定的影響。
利潤總額基本與2013 年持平，表明公司經(jīng)營效率有一定提升。公司2014 年營業(yè)收入與同比下降2.37%，但利潤總額同比下降0.96%，降幅小于營收。而2014 年LNG 裝備制造業(yè)在新增供給釋放、油價下跌等因素影響下行業(yè)增速放緩，競爭的加劇必然導(dǎo)致行業(yè)整體毛利率的下滑，公司恐也難以幸免。因此，在毛利率下降的情況下，利潤總額降幅小于營收，就說明公司的三費費用率有一定幅度的下降。在經(jīng)歷過爆發(fā)式增長后，公司也開始更加注重經(jīng)營管理上的效率。
主業(yè)風(fēng)險逐步釋放，看好15 年全年表現(xiàn)，關(guān)注發(fā)動機再制造和儲氫材料產(chǎn)業(yè)化。由于油價下跌對公司經(jīng)營的影響有一定的滯后性，建議重點關(guān)注公司2015 年一季報情況。放眼15 年，在油品升級、海氣進口比例增大、地方補貼政策擴圍（山西天然氣車輛通行費減半）等因素影響下，看好公司全年表現(xiàn)。
重申推薦邏輯：（1）主業(yè)長期向好趨勢不變，15 年在多重因素影響下，風(fēng)險機遇并存，看好公司2015年全年的表現(xiàn)；（2）船罐和速必達鍋爐改造受補貼影響穩(wěn)步上升；（3）發(fā)動機再制造油改氣項目或?qū)⒃?5 年發(fā)力；（4）儲氫材料產(chǎn)業(yè)化積極布局中，該業(yè)務(wù)市場空間巨大，將有效提升公司估值水平。
盈利預(yù)測：由于2014 年業(yè)績略低于預(yù)期，因此相應(yīng)下調(diào)公司14-16 年盈利預(yù)測EPS 分別為1.64 元、1.83元和2.18 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 為31.2、27.9 和23.5 倍，維持增持評級（未考慮船罐和鍋爐產(chǎn)品影響）。
風(fēng)險提示：大股東持股比例過低；油價維持低位，LNG 行業(yè)景氣度下降；應(yīng)收賬款和存貨金額較大，資產(chǎn)負債率較高；儲氫材料產(chǎn)業(yè)化遇阻。
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