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給予公司8.30 元的目標(biāo)價(jià)格，首次評(píng)級(jí)為買入。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    電力業(yè)務(wù)整體盈利穩(wěn)中有升。水電方面，公司基本完成了周邊地區(qū)的布局，未來(lái)將以中型水電為發(fā)展方向，繼續(xù)選擇合適的項(xiàng)目。綜合利用電站2014 年機(jī)組并網(wǎng)，發(fā)電量已經(jīng)提升到較高水平。增發(fā)募投生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目機(jī)組已投入商運(yùn)，盈利情況超預(yù)期，2015 年目標(biāo)發(fā)電5 億千瓦時(shí)。公司正在醞釀建設(shè)新的生物質(zhì)電站。
    宏大公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，2014 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.75 億元、凈利潤(rùn)666.11 萬(wàn)元，2015 年?duì)幦⊥瓿珊甏蠊拘氯迳鲜小?br>    紙業(yè)公司實(shí)現(xiàn)減虧，本色生活用紙推廣情況良好。2015 年公司將進(jìn)行本色紙產(chǎn)業(yè)鏈延伸轉(zhuǎn)型升級(jí)項(xiàng)目建設(shè)等工作，形成3 萬(wàn)噸生產(chǎn)能力，提升產(chǎn)品利潤(rùn)空間。隨著本色生活用紙銷售市場(chǎng)的拓展，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益將得到改善。
    積極布局燃?xì)鈽I(yè)務(wù)，是未來(lái)重要發(fā)展方向。2014 年3 月公司先后增資金元燃?xì)?、廣東安燃，并在云南設(shè)立合資公司，開(kāi)展天然氣門(mén)站，加油、加氣、一體化站以及工業(yè)用氣業(yè)務(wù)。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    來(lái)水量、降雨量不足，導(dǎo)致水電發(fā)電量大幅波動(dòng)。
    受項(xiàng)目用地等因素制約，天然氣業(yè)務(wù)開(kāi)展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
    估值
    預(yù)計(jì)公司2014-2016 年每股收益分別為0.25、0.33 和0.46 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率分別為25、19、14 倍。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況平穩(wěn)，燃?xì)鈽I(yè)務(wù)布局積極，天然氣門(mén)站和加油、加氣、充電一體化站盈利能力強(qiáng)，行業(yè)依然處于較快增長(zhǎng)期，估值有提升空間。首次覆蓋給予公司買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)8.30 元，對(duì)應(yīng)2015 年25 倍市盈率。