>> 國(guó)海證券-瑞茂通(600180)供應(yīng)鏈金融與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合初現(xiàn)端倪-150205
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2015/2/5 |
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作者： |
田庚，孔令峰 |
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煤炭貿(mào)易行業(yè)融資需求每年超過(guò)3 萬(wàn)億，公司成長(zhǎng)空間巨大。后期可重點(diǎn)關(guān)注公司金融服務(wù)業(yè)務(wù)的進(jìn)展、電子商務(wù)平臺(tái)的建設(shè)以及大股東對(duì)于公司的支持力度。 投資要點(diǎn)：
1. 瑞茂通致力于服務(wù)煤炭產(chǎn)業(yè)鏈，已位于行業(yè)民營(yíng)企業(yè)第一梯隊(duì)
瑞茂通自2000 年開(kāi)始從事煤炭供應(yīng)鏈管理服務(wù)，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的煤炭供應(yīng)鏈服務(wù)提供商。煤炭供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)的核心是通過(guò)對(duì)煤源的組織、原煤的加工、煤種的調(diào)配、物流的管理，提高煤炭資源本身的使用效率，降低終端用戶的用煤成本。公司業(yè)務(wù)在過(guò)去實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)， 2013 年煤炭經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)量達(dá)到1360 萬(wàn)噸，三年符合增速達(dá)到58%。與之相對(duì)應(yīng)的， 公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)都保持良好的增長(zhǎng)速度。2013 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.9 億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)4.7 億元，增速分別達(dá)到22.9%、23.4%。
目前國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)鏈管理行業(yè)還處于比較分散的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，沒(méi)有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)的壟斷企業(yè)存在，行業(yè)中年業(yè)務(wù)量到達(dá)百萬(wàn)噸級(jí)以上的企業(yè)數(shù)量仍然較少。按全國(guó)5 萬(wàn)戶煤炭經(jīng)營(yíng)企業(yè)、流通環(huán)節(jié)煤炭業(yè)務(wù)量20 億噸計(jì)算，平均每家煤炭經(jīng)營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)量在4 萬(wàn)噸左右。公司在行業(yè)民營(yíng)企業(yè)中處于領(lǐng)先地位。
2. 憑借對(duì)煤炭市場(chǎng)的獨(dú)到理解，積極調(diào)整戰(zhàn)略方向
伴隨煤炭行業(yè)的波動(dòng)，瑞茂通在發(fā)展過(guò)程中調(diào)整過(guò)兩次戰(zhàn)略方向。第一個(gè)階段（從2000 年至2005 年），在這段時(shí)期煤炭處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，只要有能力拿到煤炭就不愁銷路，公司利用鐵路運(yùn)力優(yōu)勢(shì)和煤炭銷售價(jià)格差賺取利潤(rùn)；第二個(gè)階段（2006-2012 年），受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、煤炭產(chǎn)能過(guò)剩、國(guó)際煤價(jià)走低的影響，煤炭供過(guò)于求。在這個(gè)階段瑞茂通致力于打造供應(yīng)鏈管理一體化綜合服務(wù)平臺(tái)，利用供應(yīng)鏈平臺(tái)有效整合各方優(yōu)勢(shì)資源，通過(guò)提供供應(yīng)鏈服務(wù)賺取利潤(rùn)；第三個(gè)階段（2013 年至今），通過(guò)設(shè)立保理公司、成立融資租賃公司、參股銀行，由傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)切入供應(yīng)鏈金融服務(wù)，并且在上海投資設(shè)立了電商公司，打造電子商務(wù)平臺(tái)，為客戶提供包括保理、融資租賃在內(nèi)的全方位金融服務(wù)。
3. 向供應(yīng)鏈金融轉(zhuǎn)型明確，執(zhí)行力和信心十足
瑞茂通在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域的布局非常迅速，且執(zhí)行力強(qiáng)大。2012 年6 月，商務(wù)部發(fā)布《關(guān)于商業(yè)保理試點(diǎn)有關(guān)工作的通知》，允許設(shè)立商業(yè)保理公司；11 月和12 月，上海和天津分別出臺(tái)商業(yè)保理試點(diǎn)辦法，我國(guó)商業(yè)保理試點(diǎn)工作在天津?yàn)I海新區(qū)和上海浦東新區(qū)正式啟動(dòng)。次年5 月份，瑞茂通即拿到保理牌照，在天津設(shè)立保理公司，并在2013、2014 年對(duì)于保理公司、融資租賃公司完成多次增資。 非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案的調(diào)整體現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)的改變和大股東對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展的信心。2014 年11 月公司再次調(diào)整非公開(kāi)發(fā)行方案，除了不再投資煤炭供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)擴(kuò)建項(xiàng)目、擴(kuò)張實(shí)體業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，轉(zhuǎn)而更為靈活的用于補(bǔ)充流動(dòng)資金以外， 非公開(kāi)發(fā)行的對(duì)象確定為上海豫輝投資管理有限公司、萬(wàn)永興、劉軼。其中萬(wàn)永興為公司的實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)，上海豫輝投資管理有限公司為萬(wàn)永興控制企業(yè)，高管的全額認(rèn)購(gòu)體現(xiàn)其對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展的信心。
4. 互聯(lián)網(wǎng)屬性尚不明顯，但大股東的成功經(jīng)驗(yàn)可以借鑒
公司做供應(yīng)鏈金融的優(yōu)勢(shì)在于業(yè)務(wù)以真實(shí)的交易背景為依托，對(duì)供應(yīng)鏈服務(wù)的各個(gè)環(huán)節(jié)有深入的理解，與上下游客戶有良好的合作和信任關(guān)系，并掌握交易過(guò)程中的物流、信息流和資金流，可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制；劣勢(shì)在于公司覆蓋的供應(yīng)鏈客戶有限，新客戶獲取的難度和成本較高，雖然煤炭貿(mào)易行業(yè)融資需求每年超過(guò)3 萬(wàn)億，但公司僅能拿到有限的市場(chǎng)份額。
互聯(lián)網(wǎng)為公司供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來(lái)機(jī)會(huì)。一方面，互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)在于用戶基數(shù)足夠大、邊際成本幾乎為零，公司如果獲取豐富、對(duì)客戶有價(jià)值的信息，可以借助互聯(lián)網(wǎng)迅速獲得大批用戶；另一方面，互聯(lián)網(wǎng)使參與交易的各方溝通、交易行為完全網(wǎng)絡(luò)化，物聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用提高了對(duì)于物品的精準(zhǔn)管理，大數(shù)據(jù)技術(shù)的應(yīng)用使貿(mào)易、流通過(guò)程中各類主體的信息被全方位記錄，從而對(duì)于信用有更準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)；此外，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展使公司的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)資金來(lái)源不再局限于自有資金和銀行借款，可以借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)融資和借款功能。
公司已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的搭建上有所布局。2014 年1 月，公司與鄭州新鄭綜合保稅區(qū)興港投資發(fā)展有限公司合資成立鄭州航空港區(qū)興瑞實(shí)業(yè)有限公司，致力于打造"集供應(yīng)鏈信息研發(fā)中心、供應(yīng)鏈金融中心、供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)服務(wù)中心和大宗商品貿(mào)易中心為核
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