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該項(xiàng)目建成后，億利按政策許可再上一個熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目。
    評論：
    擴(kuò)張穩(wěn)健，政府支持，收入有“安全邊際”。公司此次項(xiàng)目投資會依下游實(shí)際用氣情況擴(kuò)張，當(dāng)園區(qū)企業(yè)實(shí)際用汽需求達(dá)到200 蒸噸/小時(shí)，項(xiàng)目總投資約為3 億元人民幣，但項(xiàng)目最低建設(shè)規(guī)模為70 蒸噸/小時(shí)，若該規(guī)模運(yùn)行后，該園區(qū)用汽量低于42 萬噸/年的水平，地方政府將補(bǔ)償汽款給公司，直至園區(qū)企業(yè)實(shí)際用汽量達(dá)到上述規(guī)模。此次擴(kuò)張相對穩(wěn)健，收入有地方政府做“保底”補(bǔ)償，有一定的“安全邊際”。此外，政府在土地審批、證照辦理、園區(qū)內(nèi)舊有鍋爐關(guān)閉以及供熱管道建設(shè)通道上都將給予項(xiàng)目支持。
    項(xiàng)目有望在2016 年開始貢獻(xiàn)業(yè)績。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目建設(shè)周期約為10 個月，或在2016 年開始貢獻(xiàn)業(yè)績，項(xiàng)目規(guī)模視下游需求情況，有望在70～200蒸噸/小時(shí)，按6000 小時(shí)的利用小時(shí)、噸汽盈利30 元的水平保守計(jì)算，項(xiàng)目凈利潤有望達(dá)到1260～3600 萬元/年。
    公司擴(kuò)張積極，成長空間大。公司目前在山東有三個工業(yè)園區(qū)項(xiàng)目推進(jìn)，與吉林和河北兩省政府分別簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，其中與河北省協(xié)議中明確提出3 年內(nèi)在河北省投資180 億元，完成2 萬噸蒸噸燃煤鍋爐改造。
    以上項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營，將為公司中期成長提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)公司2015年在建項(xiàng)目規(guī)?；蜻_(dá)到2000～3000 蒸噸；2016 年有望達(dá)到5000～8000萬蒸噸，若按10%凈利率測算，樂觀預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤有望超過9 億元。
    環(huán)保業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步延伸，管理層對公司成長信心足。公司積極開展智慧能源業(yè)務(wù)，聚焦分布式能源和智能微網(wǎng)業(yè)務(wù)；計(jì)劃拓展“三廢”處理業(yè)務(wù)，打造環(huán)保業(yè)務(wù)2.0 版。高管2014 年11 月以來，兩次在二級市場增持股票，顯示管理層對公司未來成長充滿信心。預(yù)計(jì)今年公司相關(guān)協(xié)議項(xiàng)目落地有望加快，將成為后續(xù)股價(jià)催化劑。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：項(xiàng)目推進(jìn)速度或低于預(yù)期；煤源問題或限制項(xiàng)目分布區(qū)域等。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。我們維持公司2014～2016 年EPS0.20/0.23/0.51 元的盈利預(yù)測，當(dāng)前價(jià)8.51 元，對應(yīng)P/E42/37/17x，維持12.37 元的目標(biāo)價(jià)及“買入”評級。