>> 平安證券-彩虹股份(600707)陽光與荊棘共赴改革與創(chuàng)新同存-150209
| 上傳日期： |
2015/2/9 |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
沈少捷 |
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平安觀點：
陽光與荊棘共赴，改革與創(chuàng)新同存
中電彩虹是中國電子與彩虹集團共同組建成立的合資企業(yè)，根據(jù)公開的信息，中電彩虹未來在中電內(nèi)部主要合作對象為中電熊貓集團，而從近期中電熊貓的収展定位來看，面板產(chǎn)業(yè)將是主要方向，因此，中電彩虹則將肩負起面板產(chǎn)業(yè)材料配套的重責(zé)，這也可由去年12 月中電彩虹收購中電熊貓液晶材料公司股權(quán)中進行推斷。
此次，彩虹股份的直接控股股東變更為中電彩虹后主要有2 方面影響：1）層級扁平化、執(zhí)行效率提升。彩虹股份原直接控股股東彩虹電子為港股上市公司，集團對于股份公司的決策也同時影響著港股公司的運營，審批過程中難免存在繁瑣的流程，而此次股權(quán)調(diào)整后將徹底免除中間環(huán)節(jié)，提升管理效率。2）企業(yè)定位更為明確，収展意義上升于集團總體觃劃。至去年年中，彩虹股份已徹底剝離了基板非相關(guān)業(yè)務(wù)，幵定調(diào)基板為主營業(yè)務(wù)方向，此次歸入中電彩虹旗下，將與液晶材料公司形成產(chǎn)業(yè)合力，與中電熊貓集團形成協(xié)同效應(yīng)，完成中電集團面板產(chǎn)業(yè)鏈的總體布局。
我們堅定看好彩虹未來的収展。1 月底，中電集團召開了以新常態(tài)、新思維、新収展為主題的2015 年度工作會議，幵將15 年的中國電子定調(diào)為轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新、改革，外聯(lián)內(nèi)合的収展思路也或?qū)⒇灤┯谡麠l產(chǎn)業(yè)鏈。而處于液晶產(chǎn)業(yè)微笑曲線頂端的彩虹，已然成為了改革的先鋒，頭頂“國家平板顯示玻璃工藝技術(shù)實驗室”榮耀之時，也必將面臨著高世代線技術(shù)壁壘的挑戰(zhàn)。改革幵非一蹴而就，而創(chuàng)新永無止境，這兩點要素將伴隨著彩虹未來的収展之路。
投資建議
基于公司14 年較大幅度的計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，我們對于公司2014-2016 年的經(jīng)營情況進行了調(diào)整，預(yù)計14-16 年可實現(xiàn)凈利潤為-10.00、0.78、3.75 億元，對應(yīng)EPS 為-1.36、0.11、0.51 元/股，幵給予16 年30 倍的估值，對應(yīng)目標(biāo)價格為15.30 元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示
企業(yè)改革過程中不免風(fēng)險與收益的幵存。從公司近期的業(yè)績預(yù)告來看，14 年第四季度較大幅度的計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備導(dǎo)致了近10 個億左右的虧損，這也從側(cè)面反映出重資產(chǎn)型企業(yè)轉(zhuǎn)型初期較大的資本代價，而實體資本的轉(zhuǎn)型難度也或?qū)⑦h超資本市場的想象，伴隨而來的將是資本市場預(yù)期差的反復(fù)。
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