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而后市場是汽車存量所產(chǎn)生的巨大機(jī)會，公司未來盈利增長將由傳統(tǒng)制造業(yè)向制造業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，后市場業(yè)務(wù)有望成為盈利快速增長點(diǎn)。
    后市場特維輪模式成長空間大。我們認(rèn)為公司在后市場具備模式優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢、差異化優(yōu)勢。我們認(rèn)為：汽車后市場業(yè)務(wù)，得模式，得天下。公司最終選擇后市場售后維修模式B2b2C，先從輪胎入手，然后過渡到機(jī)油等其它易耗部件，通過整合供應(yīng)商，做大做強(qiáng)后市場。公司后市場業(yè)務(wù)與電商有差異化：公司在鋼輪上具有品牌優(yōu)勢，通過品牌切入輪胎，增加消費(fèi)者認(rèn)知度，在后市場領(lǐng)域快速擴(kuò)張。預(yù)計(jì)15 年2S 店有望達(dá)到5000 家以上，預(yù)計(jì)15 年后市場銷售收入有望達(dá)到4.5 億元以上，后市場業(yè)務(wù)有望快速擴(kuò)張。
    有望以特維輪為平臺覆蓋后市場其它業(yè)務(wù)。公司已公告入股上海語境12.5%股權(quán)，上海語境主要專注于車聯(lián)網(wǎng)，通過WeMe 微密給車主提供免費(fèi)硬件服務(wù)和數(shù)據(jù)服務(wù)。一方面，語境有望成為特維輪后市場流量入口之一；另一方面，公司作為汽車零部件公司，能為上海語鏡發(fā)展提供幫助。公司還公告與北京正和磁系合作設(shè)立北京金固磁系公司，預(yù)計(jì)金固磁系未來有望圍繞后市場相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，共同與特維輪平臺做大做強(qiáng)汽車后市場。
    EPS 業(yè)務(wù)是盈利增長空間所在，鋼輪有望超越行業(yè)平均增速增長。EPS 壟斷地位確保盈利成長性，預(yù)計(jì)15 年EPS 銷量20 臺以上，盈利貢獻(xiàn)約0.45億元左右。預(yù)計(jì)16 年EPS 銷量在40 臺以上，EPS 將成為盈利增長的驅(qū)動因素。鋼輪是公司盈利增長和現(xiàn)金流保障。鋼輪產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級：一是，新增產(chǎn)能主要是滿足乘用車配套；二是，乘用車鋼輪技術(shù)升級。隨著產(chǎn)能瓶頸解決及毛利率高產(chǎn)品比重提升，預(yù)計(jì)15 年鋼輪盈利有望增長30%以上。
    財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議：預(yù)測2014-2016 年EPS 分別為0.39、0.92、1.47元，考慮可比汽車零部件公司估值及汽車后市場成長空間，公司有望在后市場空間中獲得一定市場份額，給予2015 年P(guān)E45 倍估值，目標(biāo)價(jià)41 元，首次給予買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行影響銷量、EPS 訂單，后市場業(yè)務(wù)推進(jìn)力度不達(dá)預(yù)期。