>> 光大證券-中材國際(600970)涅磐重生,王者歸來-‘一帶一路‘系列研究-150209
| 上傳日期： |
2015/2/10 |
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| 1372KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
杜市偉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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但我們認為：1）公司海外業(yè)務占比已經(jīng)超過70%，在“一帶一路”戰(zhàn)略加上“項目公司屬地化”舉措，有望充分發(fā)揮其市場能力，進行多元業(yè)務拓展，打破了市場天花板邏輯；2）公司鋼貿(mào)壞賬影響基本消除，預計2014-2016 年凈利潤復合增速138%，極大的業(yè)績彈性有望提升估值；3）公司是“一帶一路”、“國企改革”的受益者，自身也在積極向環(huán)保領域轉型升級；4）公司目前僅118 億市值，與公司市場地位不匹配，提升空間很大。
◆工程業(yè)務——“海外”和“多元化”是看點
國內(nèi)水泥投資向下，需求受到抑制，海外是亮點。依托技術、品牌、渠道產(chǎn)業(yè)鏈以及資金優(yōu)勢，乘“一帶一路”政策之風，預計海外2014-2016 年收入復合增速超過30%?！绊椖抗緦俚鼗睂⒊浞职l(fā)揮公司市場商務能力，從單一的水泥工程向多元工程業(yè)務格局轉變，有助于打破傳統(tǒng)市場占有率瓶頸的擔憂。
◆環(huán)保、裝備業(yè)務有望加速發(fā)展環(huán)?！?）水泥工業(yè)的環(huán)保衍生空間大，比如水泥窯處理垃圾、硅鈣鉀肥、污泥處理等，公司新管理層積極推動環(huán)保業(yè)務；2）孫公司河南中材環(huán)保已經(jīng)成為國內(nèi)除塵領域龍頭，未來有望從水泥工業(yè)向電力、冶金等領域拓展；溧陽城市生活垃圾處置示范項目已經(jīng)完成，目前擁有超過50 億元現(xiàn)金，強大的資金實力有助環(huán)保領域拓展。裝備——規(guī)模及市占有率集中體現(xiàn)領先技術優(yōu)勢，攜手Hazemag 市場能力和品牌影響力大大增強，有望加速發(fā)展。
◆投資建議：“買入”評級，目標價14.5 元
我們預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.11 元、0.85 元、1.08 元，考慮三年凈利潤復合增速高達138%、“一帶一路”+“國企改革”+“業(yè)績&市值高彈性”+“環(huán)?！钡裙乐荡呋饔?，我們認為給予公司2015 年17 倍PE 較為合理，對應目標價14.5 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：股東減持風險、經(jīng)營風險、匯率風險
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